【并购经典】亿帆医药如何靠并购赚得盘满钵满的？

2017年10月13日 15:28 医药并购圈

亿帆医药，可算是屌丝靠并购成功逆袭的经典！

亿帆医药，最开始就是一家医药代理公司，金字塔底层的屌丝。但命运由我不由天，正确策略+高效执行力，屌丝也有逆袭的机会！亿帆医药，最开始就是个跑腿的，卖的还是些常见到不能再常见的药品，比如维生素C片。

但亿帆的管理层，并不甘心一辈子在底层挣扎，但升级可没那么容易，首先第一步，需要钱啊，研发、扩张，哪样不要钱呢？亿帆决定向资本市场要钱，于是在2014年，虽然家底并不丰厚，外界也指指点点质疑不断，仍然果断借壳鑫富药业，完成了上市的历史性一步。

说一下鑫富药业，这是一个原料药公司，号称全球最大的泛酸钙（维生素B5）生产商，全球占比能到40%左右。但尽管如此，由于前些年泛酸钙的价格低迷，鑫富依然年年亏损。恰好前一年，泛酸钙价格回暖，鑫富终于摘帽st。不过，鑫富的管理层对自家公司也不报啥期望，于是当亿帆跑上门来寻求借壳的时候，鑫富一口就答应了。甚至连一分钱都没要，直接股权兑换。很快，鑫富就发现，这笔交易实在太划算了，借壳之后的亿帆简直就是博尔特灵魂附体，在升级的道路上一路狂奔。

医药公司做大做强，最快捷的方法便是收购。君不见强如辉瑞，近20年并购花费高达近2000亿刀。亿帆在医药技术方面基本啥积累都没有，并购自然最适合他了。

我们看看亿帆这些年的并购记录：

有没有被吓到？亿帆2014年9月才完成借壳上市，仅仅3年时间，就并购了十几家药厂。

也难怪业界称其为“并购狂”，但作为投资者，我们都知道，并购其实是一把双刃剑，风险与机会并存。历史上，栽倒在并购失败阴沟里的公司数不胜数，亿帆难道就不怕翻船？

细究亿帆这一连串的并购，目标很清晰。首先，我们都知道亿帆之前是干啥的？搞代理销售的啊。有着现成的销售渠道，再收购一批公司，把自己的产品拿到现成的渠道上去卖，怎么也比帮别人卖要强啊。

效果立竿见影，2016年医药业务当年增长31%，其中自产品种2016年上半年销售额达2亿，占当时医药业务的20%，比之于上市前自产品种不到10%的比例有了明显的提升。

再细看，我们发现这些收购回来的公司，基本都是专注于某个细分领域，或者拥有某个独家品种的潜力型选手。最直接的体现，就是今年亿帆有12个品种新纳入了医保，而他们，基本都是收购回来的。

上面说的，不过是对现有资源的利用和升级，但常用药买的再好，也不会有多大出息。作为一个有抱负，有理想的青年，自然不会就此罢手，继续前行，进入食物链的最顶端才是终极目标。于是再赌一把，2016年亿帆募资18亿，其中8亿用于收购国药一心8个在研项目以及相关生产设施配套建设，另外10亿用于收购DHY53.6%的股份。这是两个彰显着野心的项目。

先说国药一心，这是一个高端仿制药项目，之前买的都是常用药，也就是金字塔中的第三阶层而已，如今终于要再进一级，上到第二阶层了。这些项目不仅是业务的拓展，对亿帆的制剂生产能力，销售渠道，研发团队都是一种提升。

同时，从更早之前收购天康药业开始，亿帆应该就确定了向白血病方向的拓展，这一次收购中的：达沙替尼、二盐酸组胺、氯法拉滨都是白血病相关药物，更加强化了亿帆在白血病药物领域的竞争力。

如果说，收购国药一心项目是提升当前，那收购DHY，则是亿帆对于未来的押注。DHY最早成立于2004年，其首席医学官汤凯扬博士，曾担任前美国法玛西亚和辉瑞临床开发总监，研发经验丰富。这是一个专注于创新药研发的团队，虽然至今未有产品问世，但十余年的积淀，在手潜力项目其实并不少。比如在研项目中的贝格司亭，目前已经同时进入美国和中国临床三期，预计2019年能够申请上市。贝格司亭是新一代重组人粒细胞集落刺激因子类药物，主要应用于治疗肿瘤患者在放化疗过程中引起的粒细胞减少症，其对标药物美国安进的Neulasta，2015年销售额高达48亿美元。此外还有已经进入临床二期的普罗纳亭，主要用于治疗急性移植物抗宿主病，属于全球首创药物。不得不说，如果这些药物都能按时上市，亿帆这10亿人民币将是十分划算的一笔买卖。

看完了医药板块，再来说说亿帆的原料药板块。这是亿帆收购鑫富获得的业务，也不知该说是亿帆的眼光，还是运气。

前几年，泛酸钙价格低迷，好不容易熬过低迷期，鑫富便果断甩卖了。但就是这个业务，这些年竟成为了亿帆最大的利润来源。早些年的毛利率，不到40%，今年上半年竟然涨到了72%！而且价格还在上涨，这样的运气也是没谁了，如此源源不断的利润供给，无疑给亿帆提供了绝佳的转型动力，这也是亿帆近些年敢于疯狂收购的资本。

但亿帆的投资方向，还是落在了不断升级的高端仿制药和创新药，可见管理层的思路之清晰。对于投资者来说，亿帆自身的问题并不少，比如泛酸钙价格能在高位维持多久是个疑问。同时，当年借壳鑫富虽然没花钱，但也就意味要面对相当大的减持压力，虽然鑫富的股东已经多次减持了，但等待减持的股份仍有不少，就像一把利刃高悬空中。

还有医药研发的高风险，这是一个永远存在的问题，亿帆作为创新药领域的新手，前面要跳过的坑一个都不会少。看看恒瑞，那也是积累了那么多年才走到今天，但真要是个完美的企业，估计也就没有投资的机会了。

投资一家成长型公司，说到底是投资这个公司的管理层，他们清晰的发展战略，积极的进取心，是推动公司前进的关键源动力。

文章来源：公众号君临