康德乐中国价值15亿美金？过高了吧？

从2017年七月份，就传出康德乐中国所有业务打包出售，据说几家国字头企业争先表达收购意向，并传出有出价15亿美金的说法。

10月份，又传出几家意向收购药企觉得15亿美金有点高了，据说砍价砍到10亿美金。

笔者史立臣一直在关注康德乐中国的运作情况，因为康德乐作为美国第二大医药商业，有着自身的优秀管理体系和药品专业运营的良好管理路径，其运营模式非常值得中国药企借鉴。

在中国市场，康德乐中国有几十家"连锁专科药房"，也是目前全国规模最大的专科医药连锁药房。

康德乐大药房推出专业的“病人和病程管理服务“，旨在通过提供专业药师辅导和个性化关爱，协助患者更有效地实施长期疾病的治疗方案。康德乐大药房承诺与病人携手同行，赋予关爱的力量，帮助病人长期管理疾病，提升生活质量。

同时，康德乐中国有十几个物流中心和直销公司。

现在，康德乐中国开始出售了。

康德乐中国为什么出售中国业务？

笔者觉得，可能是以下几个原因：

1.康德乐资金缺乏

2017年上半年，康德乐以61亿美元收购全球最大的医疗器械公司美敦立，而康德乐现金不足，需要借债近50亿美金。

这仅仅是收购，还不包括后期运行费用。

2.不适应中国市场

康德乐中国2002年就进入中国，但其很多在美国本土成功的运营模式并没有在中国市场发挥作用。

我们知道2002年到2014年，中国医药零售市场是军阀混战，监管弱化，模式花样百出，医药零售从全面开花到逐步进入监管严格，连锁化加剧的一段时期。这个时期，康德乐中国是没法把专业的运营模式复制到中国的。

而现在，医保支付严控费用支付，两票制全面推开，其专科药房和物流体系都受到了政策层面的发展限制。

而且其本身是国外企业，对接国内的各种政策本身就比较困难。或者换句话说，相关部门就没想让你一个外资医药商业企业在中国市场发展起来，再加上康德乐中国有些死板的管理模式，更是难以发展。

3.市值管理需要

这一点就不说了，康德乐的市值并不高，出售发展缓慢的中国业务有助于其股价上扬，也利于吸引投资方进入。

康德乐中国真正价值是多少？

虽然康德乐中国发展了十几年，但其盘子其实并不大，真正有价值的可能就是其连锁专科药房和代理的国外品种，至于物流布局和直销公司，在两票制下，其价值已经非常低了。

笔者史立臣认为，康德乐中国的确有一定的收购价值，但售价10亿美金～15亿美金，还是有些高了，应该是高的离谱了。

我们知道，医药商业企业，无论国内外的，基本都没有地产，不像生产企业。

那么，康德乐中国也是一样，其专科药房、物流基地等都是租赁的，并不具备等价值的土地和房屋。

所以，康德乐中国真正的价值在于其专科药房运营模式、国外代理的产品和整体的运营体系。

但这些能价值多少呢？

笔者史立臣给出一个认为比较合适的价格：40亿人民币，约合6亿美金。

至于为什么，上面已经探讨一些了，其实如果让笔者做一次尽职调研更详细了解康德乐中国的话，估计还要低一些。

但据说现在康德乐中国的出售是华尔街闻名的拉扎德公司，拉扎德公司可是投资高手，所以，交易价格不会搞得这么低。

康德乐中国出售，国有资金和自己竞争

现在可有意思，几个国字头的都跑来竞争，纷纷出价。

笔者史立臣觉得吧，既然都是国字头，钱都是国家的，咱不能自乱阵脚，自己和自己打架，便宜了外国人吧？

怎么着，也得坐下来，让国资委的官员做个协调，都是一个兜里的钱，不过是谁出面去收购而已，凭什么白花花的银子多送给老外？

 

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