【中信证券药业田提升精英团队】三诺生物（300298.SZ）投资价值分析汇报：血糖监测主营业务不断领先，迈入POCT二次辉煌

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2015年Trividia发布新品TrueMetrix系列产品，对旧商品记提库存商品减值；3、新式血糖仪必须一定的营销推广周期时间等。2016年公司因回收全过程中造成了很多的一次性中介公司花费和贷款利率造成当初亏本水平增加，自此伴随着技术升级推动，TrueMetrix商品因试条总面积更小、利润率更高亏本水平有一定的缩窄。2019年上半年度，因美国代理商忧虑中国与美国进口关税危害将库存量由2月降低至2周，及其与Nipro律师费等因素影响，亏本水平再度放大，但基础为非习惯性要素。收益构造看来，公司长期性致力于血糖监测业务流程，2017年之前固定收入单一。2018年刚开始公司根据企业并购PTS公司增加血糖测量等POCT业务流程，2018年及2019年上半年度血糖测量业务流程各自奉献15.8%/14.5%收益。利润率层面，公司维持在65%上下的较高质量，在制造行业中具备极强的核心竞争力。血糖监测销售市场：室内空间广跑道高品质，堡垒高水龙头集中化病人数量大+检测頻率高，铸就血糖监测极大销售市场全球尿毒症发病率贴近10%，我国已变成尿毒症第一强国。受迅速都市化、不身心健康的饮食搭配和日渐长坐的生活习惯危害，近些年全球肥胖症难题突显，造成尿毒症患病率迅速升高。依据IDF（InternationalDiabetes Federation，国际性尿毒症同盟）的数据统计，2019年全球成年人糖尿病患者超过4.63亿多，发病率达到9.3%，尿毒症已变成阻拦人们身心健康和发展趋势的关键威协之一。在我国看来，自2011年至今在我国发病率不断高过全球平均，近年来已超出11%，且2019年成年人病人总数超过1.16亿多，占全球病人的25.1%，为全球尿毒症第一强国。而从IDF的预测分析看来，2030/2045年全球成年人糖尿病患者总数将超过5.78亿/7.00亿多；我国病人总数将超过1.41亿/1.47亿多，全球占有率各自为24.3%/21.0%，全球及在我国糖尿病患者总数仍呈提高趋势。尽管受我国人口增长速度下降及人口构成转变危害（IDF选用联合国人口司预测分析计算），我国糖尿病患者复合型平均增长速度小于全球水准，导致病人总数占有率降低，但IDF预估我国病人总数仍不断为全球第一。血糖监测刚性需求且高频率，铸就血糖监测极大销售市场室内空间。血糖监测是尿毒症管理方法中的关键构成，有利于评定糖尿病患者糖酵解混乱的水平并具体指导医治计划方案的调节，为糖尿病患者的硬性需求。现在临床医学上血糖监测方式包含用血糖仪开展的毛细管血糖监测、动态性血糖监测（CGM）、糖化白蛋白（GA）和糖化血红蛋白（HbA1C）等。在其中毛细管血糖监测是血糖监测的基础方式，包含自身血糖监测（SMBG）及去医院开展的血糖值及时检测（POCT）。SMBG是尿毒症自我约束的一部分，国际性尿毒症同盟（IDF）、美国尿毒症学好（ADA）和美国国卫与临床医学提升研究室（NICE）等组织公布的手册均强烈要求病人选用，另外提议病人依据本身病况和医治计划方案开展高频率精确测量，情况严重每日的精确测量频次不低于5次。就算以HbA1C已合格且不用胰岛素治疗的状况传统计算，每名病人每一年的验孕纸需求量也在300条左右。巨大的病人数量及高频率的血糖监测要求促使血糖监测机器设备特别是在是验孕纸耗品应用总数巨大，铸就了血糖监测行业极大的销售市场。中国糖尿病防治不容乐观，现行政策加快血糖监测销售市场开启在我国糖尿病防治工作中现况：四个欠缺，三低一高。受制于在我国当今的医疗保险规章制度不足健全，身心健康观念宣传策划不够，及其局部地区诊疗資源贫乏，诊疗及信息科技落伍，在中国糖尿病患者持续增长的背景图下，在我国糖尿病防治工作中遭遇极大挑戰，主要表现为“四个欠缺，三低一高”。参与率低及经济发展工作压力导致世界各国血糖监测销售市场极大差别。依据2019年8月新华通讯社中国经济发展信息内容社与美年健康协同公布的《全民健康·常规体检互联网大数据尿毒症地形图》，现在全国性常规体检群体成年人尿毒症参与率仅为35.41%，在国际性上明显稍低；而在已了解病人中，又有一部分病人受制于经济发展标准，或不购买血糖仪开展自身测量，或测量頻率极低，造成在我国血糖仪占有率及均值验孕纸需求量比较严重小于资本主义国家及全球平均。依据寰球医疗器械网和中国产业调研网发布的信息计算，在我国现在血糖仪占有率仅为25%上下，远远低于全球均值60%及资本主义国家90%的水准；另外在我国现在血糖仪验孕纸企业仪器设备使用量仅为120条/年上下，仅为有关手册提议值的三分之一上下，一样明显小于资本主义国家。利好政策下，血糖监测销售市场即将加快开启。在中国特殊病种患病率逐渐提高，且群众对特殊病种的了解相对性落伍的背景图下，國家针对特殊病种高度重视水平提高，利好政策层出不穷。2019年3月李克强总理在政府报告中初次谈及“慢性病防治”；2019年7月，国务院办公厅公布《国务院办公厅有关执行全民健康行動的建议》（国发〔2019〕13号），明确提出到2022年和2030年，糖尿病患者标准管理率各自超过60%及左右和70%及左右的总体目标；2019年9月，国务院办公厅常务会决策对报名参加城镇居民基础医疗保险的3多亿血压高、糖尿病患者，将其在國家基础医疗保险服药文件目录范围之内的医院门诊服药统一列入医疗保险付款，报帐占比提升至50%左右。除此之外，最近2019医疗保险交涉中，尿毒症类药达格列净价钱减幅达到73.23%，造成关心。对糖尿病患者来讲，用药品操纵血糖值优先高过血糖监测。人们觉得，多种多样政策利好可合理缓解缴纳社保糖尿病患者药品上的财政负担，促进本来在血糖监测上窘迫乃至无法承担药品的病人增加血糖监测頻率，总体看有利于在我国企业仪器设备验孕纸使用量加快升高。依据人们的计算，就算病人应用相对性划算的药品阿卡波糖，报帐50%后每一年可节约约400元，可用以选购试小纸条300根左右。若考虑到应用高档药品或药品合用，则可节省大量花费向血糖监测歪斜。人们融合IDF预测分析对中国未来十年的血糖监测市场容量开展了计算。先前销售市场曾有计算結果为2020年经营规模超过百亿元左右，人们觉得该結果过度开朗。关键差别取决于如今血糖仪的市场营销战略早已变化为“仪器设备占销售市场，验孕纸赚盈利”的“吉列方式”，不但现在一般家庭装型血糖仪质优价廉，验孕纸价钱也因市场需求危害明显下降。以三诺主打产品“踏实+”型血糖仪官方网线上营销价钱为例，现在验孕纸均价为1.25元/条，选购血糖仪+验孕纸套服测算血糖仪价钱仅为30元/台上下，而初期仅一台血糖仪价钱达到数百元。人们在最传统的假定下计算2019年血糖监测市场容量在44亿美元上下，将来伴随着人民身心健康观念及诊疗上消費意向与技能提升，血糖仪占有率及血