丽珠集团核心品种点评：静待花开
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笔者从事一级市场医药投资，二级市场是业余爱好。平时工作中与丽珠颇有渊源，关注这个公司很久了，今天简单分享一下对丽珠集团的思考，希望与大家讨论。
借用大家一点时间，我们先不直接谈丽珠集团，简单聊一聊医药行业。
第一点想和大家说的是，虽然大家一致担忧医保控费、一致性评价对医药行业的影响，但是造成高增长医药需求的基本面没有变：老龄化、疾病的慢病化、医药消费升级以及药品升级。因此，医药行业仍然处于快速增长，不停歇。
从数据上看，根据工信部2016年报告，上半年医药工业收入13635.65亿元，同比增长10.14%，医药行业继续保持快速增长，其中化药收入增长11.07%,中成药收入增加8.16%。相信在大行业分类中，没有几个增速能和医药相比。
第二点想和大家说的是：不要听故事。医药公司讲个故事简单，但是故事讲完了，小心要缴费——对新药研发要谨慎，对互联网医疗要冷静看待。幸好医药行业概念没有那么飘，多少还是能落地一点。
第三点，看医药公司一定要紧盯品种，观察品种所处的生长周期、竞争环境，如果对品种理解不够深刻，买医药公司的股票就是在算命。
本文对丽珠集团的分析力求清晰简单。因为丽珠品种很多，我们抓住主要矛盾，主要盯两个。
参芪扶正注射液——顶梁柱品种，承受了不应该受到的质疑。
参芪扶正注射液2015年销售收入15.37亿，同比增长17.2%，占丽珠总收入的23.6%，2016年上半年收入已经达到8.23亿，同比增长15.2%，简直就是超级大品种。
大家对于中药注射剂的质疑使得业绩很好的品种得不到好的估值。中药注射剂的问题主要在于成分复杂，未知物进入体内会有风险，这一点丽珠本身就在向大家证明其安全及有效性。在年报中，丽珠已经披露该品种正在做国际申报。
参芪扶正注射液首先是配方简单，党参、黄芪这两个家喻户晓的药物所含有的成分也基本都清楚，再加上当前的工艺水平，基本没有什么不良反应。可能有人不清楚国际申报到底有什么用，请参照天士力的复方丹参滴丸。复方丹参滴丸在美国已经做完了三期临床，正在做数据统计。从复方丹参滴丸开始进行美国FDA申报到获得临床批件，再到I期、II期、III期临床做完，其中药的魅力得到了FDA的承认，天士力本身也被资金反复炒作。丽珠都敢把参芪扶正注射液提交FDA申请临床批件了，我相信不用担心这个品种本身的品质。只要拿到临床批件，市场又会再次掀起对参芪扶正注射液的热情。
其次，大家要注意到这个品种的临床适应症：益气扶正，用于肺脾气虚引起的神疲乏力，少气懒言，自汗眩晕；肺癌、胃癌见上述症候者的辅助治疗。对于癌症患者，药品是刚需，而且价格弹性相对低，作为抗癌药辅助药来说，一瓶140左右的确不贵，作为病人或家属是不会拒绝一个提升免疫力的药物。因此判断这个品种当前处于成熟期，大家不用担心黑天鹅。
艾普拉唑——最具潜力的品种，各种有利的事实支持其成为又一顶梁柱。
艾普拉唑属于PPI抑制剂，PPI抑制剂是抑制胃酸分泌最有效的一类药物。这类药物市场巨大，2015年样本医院销售额达到50亿元，总体规模估计超过300亿元。
估计很多人都用过奥美拉唑、兰索拉唑或泮多拉唑，这些品种相对都很老了，上市时间分别为1988年、1995年、1994年，属于第一批PPI抑制剂，2015年的样本医院销售额分别达到10亿元、13.5亿元、12.3亿元。艾普拉唑属于最新一代PPI抑制剂，药动学与药效明显优于上述产品，2008年在国内上市，是我国消化领域唯一的创新药，上市以来复合增长率超过65%，2015年销售额1.87亿。
同时有两个有利的事实，第一，艾普拉唑肠溶片之前只在部分省份被纳入医保，现在已经进入全国医保候选目录且大概率入选。进全国医保的难度不亚于药品申报的难度，但进入全国医保对于一个药品来说就是一次重生，销售额肯定大增。
第二，CDE刚刚承办了注射用艾普拉唑的生产申请（CXHS1500145，2016/6/29），由于艾普拉唑是丽珠本身是原研公司，疗效远好于奥美拉唑，注射剂型的获批预计快则1年，慢则2年。若获批，该品种的销售额增长3~4倍是没有问题的，以兰索拉唑为例，一盒26元左右，能吃近一周，而一针就要93元。因此进入医保、注射剂型获批是大概率事件，未来艾普拉唑处于高速增长阶段，成为10亿元以上大品种是大概率事件。这个药毛利也很高，会大大提升企业业绩。
丽珠其实还有尿促卵泡素、亮丙瑞林微球等大品种，前者处于成熟期，笔者之前写过一篇关于长春高新的文章曾提到过。大家应该多关注一下丽珠的微球制剂技术，这是个平台技术，丽珠在国内的水平也绝对数一数二。亮丙瑞林也属于高增长品种，不过毛主席告诉我们要抓住主要矛盾，因此关于丽珠集团的品种我也就重点分析这两个。
丽珠当前估值不高还有一个原因，就是原料药业务收入占比较大且效益比较差，但是丽珠集团绝对有动力重新调整此部分业务，易于购买的原料药走采购途径，不易购买的品种重新优化工艺。
丽珠集团之前曾因为管理层持股事件闹得沸沸扬扬，但这并不影响丽珠管理团队的励精图治以及必然会发生的高位减持。丽珠集团当时激励了886万股，今年4月解禁了445万股，但是当前的股价低迷，作为管理层应该是不会卖的。考虑到以后要解禁的股份，管理层可能会一点点进行业绩释放。对于一个研发投入上亿元的公司，调节利润还是很简单的。因此笔者猜测管理层会将业绩保留到市场热情高的时候再释放，同时套现。
关于定增这件事情，笔者也是道听途说。即使定增，到真正上会还有很长的时间，因此这肯定不是什么内幕消息。但有一点，笔者听闻一个国内一线私募得到的定增价是现价，并没有任何折扣，足见公司对业绩的信心。
笔者爱屋及乌，在撰写本文的时候难免掺有个人主观色彩。因此郑重声明，本文仅代表个人观点，供交流，不构成投资建议！