长春高新深度研报：生长激素快增长，新品上市添动力

1、公司概况——重组蛋白药物龙头企业高速增长

长春高新成立于1993年，为长春市人民政府下属控股公司，长春市人民政府通过龙翔集团对公司控股，龙翔集团为公司实际控制人，长春市人民政府为龙翔集团最终控制人。公司1996年于深交所上市，股权稳定。至今，公司发展为以生物医药及相关产业为主、房地产为辅的国有控股平台。

图表1：公司股权结构图

2015年医药业务营收占比78.58%，其中生物医药占比55.02%，中成药占比23.58%；房地产业务营收占比20.45%。营收占比较大的子公司为金赛药业、百克生物与华康药业。产品主要为基因工程药、疫苗、中成药和化药等品种，目前有超过30个产品在售。

图表2：子公司2016H1净利润

图表3：公司分板块收入占比

公司2016年前三季度实现营收21.92亿元，同比增长27.63%；归母净利润3.80亿元，同比增长27.96%；扣非后归母净利润3.72亿元，同比增长29.52%。

图表4：长春高新2011-2016年营业收入及增速

图表5：长春高新2011-2016年净利润及增速

公司营收主要由生物医药板块贡献，且逐年增长。其他业务板块近年来营收增幅不明显或略有下降。

图表6：2011-2015年公司生物医药板块收入

图表7：2011-2015年公司中成药板块收入

2、核心子公司金赛药业，拳头产品全线领先

金赛药业由金磊博士于1996年回国创立。1997年长春高新以资金和土地入股70%，金磊以技术入股30%，共同投资8000万组建长春金赛药业，是国内规模最大的基因工程制药企业和亚洲最大的重组人生长激素生产企业。

金赛药业是长春高新的核心子公司和利润的主要来源。营业收入与净利润逐年增长，2015年营业收入10.61亿元，增速16.59%；净利润3.82亿元，增速22.83%。

图表8：金赛药业2006-2015年营业收入及增速

图表9：金赛药业2006-2015年净利润及增速

2.1、重组人生长激素——产品剂型全面，潜在适应症广空间大

2.1.1、儿童矮小症

儿童矮小症是指儿童的身高低于同性别、同年龄、同种族儿童平均身高的2个标准差，每年生长速度低于5厘米者。儿童矮小症的致病因素有很多，如生长激素缺乏或分泌不足（侏儒症）、少年型甲状腺功能减退、宫内生长迟缓、家族性矮身材、某些代谢性疾病、慢性疾病及营养不良等。

我国矮小症发病率与国际矮小症发病率接近，约为3-5%，现有矮小人口约3920万人，其中约720万矮小症患者为处于骨骼闭合前4-15岁的儿童，矮小症儿童患者中有50%适用于生长激素进行替代治疗，即360万矮小症患儿有望通过注射生长激素来“增高”。在全球范围内，根据生长激素全球市场和平均治疗费用，测算治疗率在3%-4%。

当前，矮小症患者每年就诊量仅为30万人左右，其中真正接受治疗的仅有4万人左右，就诊率和治疗率极低，市场远未饱和，有着巨大的增长潜力。2015年，治疗率仅为1.1%-1.4%，市场规模为15亿元。假设达到4%的治疗率，期望市场规模将达到46亿元。

图表10：2015年我国生长激素市场容量与期望市场容量

2.1.2、生长激素的应用

生长激素（human Growth Hormone, hGH）是腺垂体细胞分泌的蛋白质，是一种肽类激素。生长激素的主要生理功能是促进神经组织以外的所有其他组织生长；促进机体合成代谢和蛋白质合成；促进脂肪分解；抵消老化影响等。

图表11：生长激素的主要生理功能

在我国，生长激素主要用于治疗矮小症。基因重组人生长激素替代治疗已得到医生认可，治疗应持续至骨骺愈合为止。治疗时年龄越小，效果越好，以第一年效果最好，年增长可达到10cm以上，以后生长速度逐渐下降。

2.1.3、生长激素全球及全国市场

全球生长激素市场近五年维持10%以下的增速稳定增长。2014年，市场销售额为75亿美元。

图表12：全球生长激素市场

就我国范围而言，近年来生长激素市场快速增长，预计在3年内仍处于放量阶段，预测2016年达20亿市场容量。

样本医院在2016年上半年生长激素销售额有35%的增长，得益于主力企业金赛药业的渠道下沉，生长激素水针销量高速增长。市场几乎完成了全部国产化，进口产品迅速衰落。其中，金赛药业产品占据超过六成市场份额，遥遥领先。默克雪兰诺曾经占据国内生长激素市场龙头，2007年占据35%市场份额，后市场份额逐年下降，于2014年一季度退出中国市场，现在国内生长激素市场主要被金赛药业、安科生物、联合赛尔三家本土企业占据。

图表13：样本医院生长激素销售额

图表14：样本医院2016H1生长激素竞争格局

2.1.4、金赛重组人生长激素产品

金赛药业的主要产品是基因重组人生长素。金赛药业生长激素产品上市以来，销量逐年增长，成为金赛乃至长春高新的支柱产品。

图表15：样本医院金赛生长激素销售情况

图表16：2015年样本医院金赛药业产品占比

1998年，金赛药业利用金磊独创的“金磊®分泌型表达技术”率先推出中国第一支基因重组人生长激素，改变了进口生长激素独占市场的历史。2005年，公司又成功上市亚太第一支基因重组人生长激素水针剂，成为中国生长激素的第一品牌。到今天，金赛药业成为亚洲最大的重组人生长激素生产企业，在中国基因工程制药领域处于龙头地位。

图表17：赛增（重组人生长激素）粉针剂、赛增（重组人生长激素）水针剂、金赛增（聚乙二醇长效重组人生长激素）

金赛药业生长激素水针在2005年上市，成为金赛药业的独家剂型，在金赛所有类型生长激素中的销售比例从2010年的7.70%上升到2014年的57.70%，当前贡献了金赛药业八成以上的营收。我国生长激素市场的制剂类型也是一样的趋势，水针剂逐年走高，粉针剂占比逐渐收缩。

图表18：我国生长激素市场制剂类型占比

相对原有粉针来讲，水针使用方便，避免污染，起效更快，长期疗效更好。水针替代粉针的趋势将会持续。联合赛尔和安科生物的水针剂生长激素分别在生产审评和等效性试验阶段，由于尚不具备生产条件，最早要到2018年可能实现上市。所以，金赛药业作为水针生长激素的独家拥有者，拥有先发优势。

图表19：生长激素粉针剂与水针剂对比

短效产品需要每天注射，0.1U/（kg•日）临睡前半小时至一小时之间由家长皮下注射一次，在家庭冰箱中保存，患者依从性差，有23%的儿童患者每月会漏打至少3针，50%的患者没有严格遵循治疗方案。因此，全球药企对长效生长激素的研发投入巨大。金赛药业于2014年1月推出全球首支长效重组人生长激素。活性更高，且每周只需注射一次，在每周固定同一天内注射，依从性更好，方便住校、低年龄儿童使用。上市之前，金赛药业将生长激素粉针剂全线降价20%，意在收获高端市场的同时，紧抓中低端市场不放手。金赛的长效生长激素正在IV期临床阶段，通过至少2000例病例评价利益与风险关系、改进给药剂量。IV期临床结束后，结束后部分试验组患者将带来销售额，作为公司战略储备产品。

上述重组人生长激素被划分为三代：粉针剂、水针剂、长效。金赛走在行业最前端，也是唯独拥有完整的三代生长激素产品线的企业。2016年1月8日，金赛药业作为全国首家基因工程药物质量管理示范中心，获得国家科学技术进步奖二等奖。

图表20：金赛药业生长激素历程

按样本医院产品销售份额判断金赛药业各产品占比，生长激素占金赛药业产品的87%，测算2015年金赛生长激素带来营收9.24亿元，按照制剂类型比例，水针为当前主力产品，长效生长激素蓄势待发。

图表21：2015年金赛生长激素销售额拆分（亿元）

重组人生长激素作为治疗生长激素缺乏导致矮小症的唯一有效药物，粉针剂及水针剂顺利进入国家医保目录，按照乙类医保报销。按照药智网2016年11月1日公布的最新招标价格统计，长春高新粉针剂降价后，国内生长激素粉针剂价格趋同，平均体重为30kg的儿童年治疗费在1.7-2.5万元，远低于进口粉针剂产品6.3-7.7万元的费用，进口粉针剂销售额将继续走低，逐渐退出中国市场。

凭借独家优势，金赛水针剂价格较高，而长效生长激素的便利性带来当下高昂的消费，作为全球唯一获批的长效生长激素水针剂，年均19.5万元的治疗费无疑只针对高端用户群体，且尚未进入医保目录。作为公司战略储备，长效生长激素市场将有一定的上升空间。如果未来长效生长激素能够进入医保目录，我们认为该产品将迅速放量。

图表22：生长激素分产品中标价和30kg儿童患者治疗费用

2.1.5、金赛生长激素产品适应症及新适应症申报

我国生长激素目前适应症仅针对儿童生长激素缺乏症和烧伤适应症，而国外生长激素的应用范围比较广泛。在美国，生长激素适用于儿童生长激素缺乏症、成人生长激素缺乏症、特发性矮小症、慢性肾功能不全等十余种疾病。

图表23：生长激素适应症

公司正在为生长激素产品申报新适应症，如正在进行临床的重组人生长激素的新增小于胎龄儿、Turner综合症、成人生长激素缺乏、基因缺陷致矮小症等适应症，完善生长激素治疗谱，促进CFDA标准向FDA看齐。截止到2016年9月，新适应症申报处于III期、II期临床等阶段。随着我国生长激素适应症的进一步增加，未来市场空间也将随之扩大，对带动未来三年业绩的大幅增长起到推动作用。

图表24：金赛药业在研产品进展（生长激素类）

国家实施全面两孩政策，扩容生长激素市场，国务院在2016年提出完善儿童医疗卫生服务体系、促进儿童医疗卫生事业发展和儿童健康目标，也为金赛药业布局生长激素方面助力。近年来生长激素市场快速增长，金赛药业作为行业龙头迅速放量。未来凭借治疗率的增长和新适应症的增加，市场规模有望从15亿元增至46亿元。我们预计公司生长激素产品总销售额在未来五年将保持30%以上的高速增长。

2.1.6、布局儿童医院

金赛药业同时在积极布局儿童医院，借政策东风，跟随国家全面推动儿科医疗服务体系建设的主体规划，启动“中国儿童长高公益基金计划”，计划加大在基层儿童医院的覆盖面，推进终端医院的外延收购，通过多种途径大力宣传生长激素在长高治疗方面的有效性，直接对接终端患者并促进产品销售。

2015年，金赛药业主导设立上海童欣医院管理公司，后以上海金蓓高医院管理有限公司的名称正式注册登记设立。金赛药业负责向管理公司下属医院及门诊以公允合理的价格提供药品供应；伊美安健与阿里泰富负责协助管理公司建立内部及与下属医院门诊间的行政、财务、运营体系；上海赛增高负责协助管理公司寻找投资并购标的。目前该医院管理公司正在积极推进医院（门诊）体系建设工作，拟投资、运营儿科医院、门诊。金赛将在探索中推进其医疗服务业务。

图表25：上海童欣医院股权结构图

2.2、重组人促卵泡激素——二胎利好，价格优势有望替代进口

2.2.1、促卵泡激素行业背景

重组人促卵泡激素同样是重组蛋白类药物，适用于不排卵（包括多囊卵巢综合症）或进行超排卵或辅助生育技术（如体外受精胚胎移植等）的妇女。

促卵泡激素的生理功能是调控卵泡的发育、成熟时间和数量。促卵泡激素水平低即内分泌失调，会引起月经不调、卵泡发育不良、不排卵等症状，易导致不孕。促卵泡激素水平低可能由多囊卵巢综合症、卵巢早衰或垂体疾病引起。

促卵泡激素为非医保处方药，属于促排卵药物，治疗不排卵性不孕，是各类辅助生殖药物中市场份额最大的药物，占据43.7%，市场为25亿元左右，也是不孕不治疗的基础用药。女性的卵巢功能随着年龄的增长而下降，我国将受孕时34岁以上的产妇定义为“高龄产妇”，35岁以后，生育能力明显下降。全面放开二胎政策之后，医院中咨询二胎的妈妈过半超过35岁。40岁女性自然受孕的成功率只有20%，到45岁时，自然受孕成功率下降为5%。

图表26：女性年龄与临床妊娠率关系

国内不孕不育发病率为12.5%-15%，育龄夫妇不孕不育患者已经超过5000万。在就诊不孕不育夫妇中，由男方和女方原因导致不孕不育的各占40%，双方原因导致不孕不育的占10%。其中女性排卵障碍占30%，测算有600万排卵障碍潜在治疗女性人群。假设其中二成有生育需求，120万患者中有50%，即60万患者使用促卵泡激素药物治疗，按照260元75IU、平均治疗1个月测算，测算每位患者花费7800元，则理论上促卵泡激素市场空间可达46.8亿元。妇女患者年龄越大，平均治疗期和用药量越多，治疗费用越高。促卵泡激素当前的终端市场规模为25亿元左右，在二胎政策推动下，未来三到五年内预计可保持20%的速度持续增长。

2.2.2、促卵泡激素市场竞争格局

目前的促卵泡激素按照来源主要分为尿源和重组促卵泡激素。样本医院促卵泡激素销量和重组促卵泡激素销量均逐年增长，促卵泡激素销量近五年来持续加速增长。

图表27：样本医院促卵泡激素整体销售额

图表28：样本医院重组促卵泡激素销售额

促卵泡激素为辅助生殖药物中市场份额最大的药物品种。尿源促卵泡激素在辅助生殖药品中的市场份额从2014年的17.11%降到2016年上半年的10.49%，销售额从2014年的2.15亿元降至2016年上半年的0.81亿元。重组促卵泡激素市场份额持续走高，在辅助生殖药品中的市场份额从2014年的27.42%上升到2016年上半年的33.25%，销售额由2014年的3,。45亿元增至2016年上半年的2.56亿元。

图表29：促卵泡激素2014-2016H1销售收入（亿元）

尿源促卵泡激素是从绝经妇女尿液中提取，因为绝经后妇女尿液中促卵泡生成素含量更高、雌二醇等其他激素含量低。尿源促卵泡激素存在着活性低及潜在病原微生物感染等缺点。

图表30：尿源促卵泡激素和重组促卵泡激素对比

图表31：2015年促卵泡激素市场格局

国产药物丽珠集团的丽申宝凭借价格优势，占据了尿源促卵泡激素市场近100%的份额，并占据整个促卵泡激素市场23%的市场份额，在尿源促卵泡激素部分实现了国产替代进口。重组促卵泡激素采用基因重组技术，纯度高、安全性强、副作用小，占据77%的市场，价格略高于尿源，重组促卵泡激素的生产厂家默克雪莱诺、默沙东欧加农和金赛药业在2016年上半年分别占据82. 8%，15.8%和1.4%的市场份额。

图表32：国内尿源促卵泡激素市场格局

图表33：2016年国内重组促卵泡激素市场格局

2.2.3、金赛药业重组促卵泡激素

金赛促卵泡激素在今年以完成各地招标为主，预计明年开始贡献业绩。目前的中标价为上海266元、重庆254元、福建231元。

图表34：促卵泡激素最新中标价

由于重组促卵泡激素安全性高、质量更加稳定可控，重组促卵泡激素的市场份额会持续走高。默克雪莱诺占据82.78%重组促卵泡激素市场。金赛生长激素曾经利用价格优势参与迫使默克雪莱诺退出中国生长激素市场。目前在促卵泡激素市场金赛产品仅占1.4%的市场份额，我们看好后进入者金赛同样有望凭借价格优势再度出击，逐步占据进口产品市场份额。同时，促卵泡激素市场也在逐步增大，假设金赛产品三年之内替代进口产品占据10%的市场份额，销售额将突破3亿。

2.3、粒细胞集落刺激因子类药物——独家剂型，市场稳定

重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子（ Recombinant Human Granulocyte/Macrophage Colony-Stimulating Factor, rhGM-CSF）具有多种功能，既可刺激造血前体细胞的增殖、分化、成熟及促进其从骨髓向外周转移，又可诱导多种细胞如巨噬细胞、角质细胞等的分化、增殖并活化、增强其功能。临床应用主要包括改善放化疗、干细胞移植及严重感染等原因导致的骨髓抑制，增强疫苗的免疫原性，促进创面（如烧伤创面、溃疡创面、放化疗创面等）愈合等，多为注射剂，静脉注射或皮下注射。金赛药业的金扶宁是唯一的外用凝胶剂，属世界独创，用于烧伤治疗，促进创面愈合。重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子由厦门宝特的注射剂占据55%的市场份额，金赛药业的外用凝胶占20%。预计未来市场份额稳定。

重组人粒细胞刺激因子注射液（ Recombinant Human Granulocyte Colony-Stimulating Factor, rhG-CSF）能够促进中性粒细胞数增加，用于骨髓移植、预防抗肿瘤化疗药物引起的中性粒细胞减少症、骨髓增生异常综合征、再生障碍性贫血、先天性及原发性中性粒细胞减少症、免疫抑制治疗（肾移植）继发的中性粒细胞减少症。肿瘤患者在放化疗后有白细胞减少的副作用，其中主要是粒细胞减少，半数患者在放化疗过程中会出现较为严重的中性粒细胞减少症，重组人粒细胞刺激因子是最优临床选择。重组人粒细胞刺激因子是一种“升白药”，通过促进粒细胞生成，避免由于粒细胞生成减少而引起的白细胞减少。当前我国重组人粒细胞刺激因子的市场销售额为30亿元，在国内近20家生产企业中，齐鲁制药占据样本医院43%的市场份额，金赛药业仅占1.1%，且金赛局面正处于收缩状态，销量同比下降30%以上。

图表35：金赛药业CSF类产品

2.4、其他产品——产品线储备丰富，在研产品进展顺利

金赛药业十几年来在基因工程制药领域确立了领先的地位，利用基因重组技术优势和曲普瑞林缓释微球等专利技术，产品储备丰富，较国外同类产品相比有极大的价格优势。

图表36：金赛药业其他产品

这些产品相对拳头产品生长激素来说产品占比较低，丰富公司的产品线，使公司有更多的盈利点。奥曲肽当前市场以进口产品为主，诺华占据72%的市场份额，金赛仅为1.5%，但金赛奥曲肽价格仅为诺华产品一半左右，故2015年销售额增速55%，高于市场平均增速15%。

其他在研产品包括长效化的强化制剂，如化药曲普瑞林和奥曲肽的长效制剂；以及治疗用生物制品2类新药，用于治疗实体恶性肿瘤的金妥昔单抗注射液，按照其他单抗注射液抗癌药物（如利妥昔单抗注射液）价格推算大概花费在每疗程2-4万左右。在研产品临床进展或申报程序较为顺利。

图表37：金赛药业其他在研产品进展

随着生长激素水针剂的市场增长、促卵泡激素招标在即，我们预计金赛药业明年的营收增速将超过30%。

3、百克生物——水痘疫苗大局已定，狂犬疫苗维持销量

在2003年以前，长春高新的主要收入来源为中成药和疫苗。子公司百克生物主营业务为疫苗，2016年上半年实现营收1.33亿元，同比增长5.75%，净利润3910.99万元，同比增长49.17%。百克生物主要产品为水痘疫苗；下属企业迈丰生物曾以狂犬疫苗为主。

水痘是以皮肤出疹为特征的传染病，90%以上在儿童中传播。低热1-2日后进入出疹期，出现密集奇痒的水疱疹。

水痘疫苗是预防水痘感染的最有效的方法，属于终身免疫疫苗，接种者注射一次即能够被终身免疫，首次接种为1-12岁的儿童只需接种一支，首次接种为13岁及以上者接种2支（间隔6-10周），市场容量较小，每年需求有所增长，2015年为2137万人份，需求受新生儿数量滞后影响。

2010年，我国水痘疫苗实现了国产化，GSK的水痘疫苗市场份额被取代。目前，国产水痘疫苗质量要优于进口疫苗。四家国产企业瓜分市场，且近年来格局稳定，水痘疫苗整体批签发数量亦稳定在1700-2200万瓶左右。这使百克生物近年来营收稳定，几乎没有增长。

图表38：我国水痘疫苗总计（万人份）

图表39：2016年我国水痘疫苗市场格局

水痘疫苗分为西林瓶和预充式。预充式使用更快捷、更简便、更安全，重量更轻、运输更方便。长春百克和长春长生拥有预充式制剂，有一定优势，市场份额相对略高。

图表40：2016年水痘疫苗中标价格（四川20161027）

百克水痘疫苗去年获得印度注册证和进口许可证，上半年超额完成销售目标，出口量同比增长516%。国内水痘疫苗格局比较稳定，未来销量将随市场的逐渐扩大而变大，但变化不会太大。

百克全资子公司吉林迈丰曾生产狂犬疫苗，2013年，吉林出现4例不良反应，企业自行决定全年停产，进行优化。狂犬疫苗终端市场在山东疫苗事件中未受过多影响，签发数据持续上涨，整体市场可观。2015年下半年，迈丰生物狂犬疫苗恢复批签发。2016年上半年，迈丰狂犬疫苗已有总量为458400瓶的批签发，分3万多、8万多、12万多、21万多四批。这代表其生产工艺已基本稳定，卷土重来，但由于市场占比太小，短时间内无法扭亏为盈。2015年，迈丰狂犬疫苗共批签发4.49万人份，即22.45万瓶，仅占据全年总批签量1802.79万人份的0.25%。

图表41：全国狂犬疫苗批签发数据

图表42：迈丰狂犬疫苗批签发数据

新产品研发方面，2016年三季报显示，带状疱疹减毒活疫苗于2016年完成I期临床，正在进行II期入组和血液样本采集及干扰素血样的送检工作。进展较为顺利。

图表43：百克生物在研产品进展

2015年，全球流感疫苗市场为250亿人民币。进口流感疫苗为100-150元，测算我国市场为13-26亿元左右。鼻喷式流感疫苗由于鼻腔喷雾式给药带来更好的体验，近年来在美国有约20%的增长。百克生物鼻喷式流感疫苗正在进行II期临床试验，生产线正在建设中，有望三年内上市，丰富公司产品储备。

图表44：鼻喷式流感疫苗示意图

4、华康药业——中药产品数十种，主打心血管类药品

华康药业主营业务为中成药，主要产品心脉宁、冠脉宁、银花泌炎灵等在2007年到2014年一直持续复合增长率17%的稳定成长，但在2015 年由于受到医保控费制度、招标降价影响，销售下滑5%。心脉宁和冠脉宁主要用于冠心病和中风恢复期治疗，银花泌炎灵用于急性盂肾炎、膀胱炎、尿道刺痛、尿血等。心脉宁片于2016年3月份入围国家发改委、中医药管理局审批的50个大品种中药标准化示范产品，完成向国食药监总局提高血栓心脉宁片中的质量检验标准的申报。在样本医院中，华康药业心脉宁占据心脉宁99.9%的市场份额。疏清颗粒标准修订已取得满意的审评结果。未来争取把握机会进入新的分类招标和目录，争取清胃止痛微丸、疏清颗粒、肾炎灵颗粒、十味香鹿胶囊进入省医保及医保支付价目录。 整体而言，中成药业务产品线品种繁多，但业绩增长有限。预计2016年净利润与2015年持平。

图表45：华康药业产品一览

新产品或新适应症研发顺利，完成省级科技进步奖、省“双十工程”成果转化项目申报工作，2015年获得八项政府补助。

图表46：华康药业在研产品进展

5、百益制药——艾塞那肽申报生产力争首仿

主要从事仿制药艾塞那肽原料药和注射剂产品的研发生产。艾塞那肽注射液正在CDE排队审评中。国内已有16个企业申报，其中有3个公告撤回生产申请，仅剩百益制药、翰宇药业和成都圣诺办理状态为生产申请在审评（化药6类，化药3.1类），其余都是临床申请，离上市还有一段距离。申报进展领先，力争国内首仿药。

艾塞那肽为GLP-1激动剂，用于治疗2型糖尿病，在降血糖的同时还能够降压、减脂、控制食欲、心血管获益，无低血糖风险，是糖尿病未来十年的增长点。2015年艾塞那肽市场规模为4500万元，增长率为24%。按照该增长速度，预计三年内，艾塞那肽在中国市场将达8600万元。2015年我国糖尿病药物市场为413亿元，通过提高糖尿病的诊断率和治疗率，未来空间巨大。

图表47：GLP-1激动剂示意图及优势

当前进口艾塞那肽价格高昂，日均用药费用50元。百益制药艾塞那肽有望2017年上市，上市后凭借价格优势，两年内有望实现盈亏平衡。 

6、房地产开发业务——持续开发，贡献业绩

公司开发建设的怡众名城项目主要以去库存为主，和园项目继续完善，已完成了三次开盘，销售超预期。长春康达旧城改造项目的前期规划设计方案进展顺利，目前已完成项目一期工程方案设计招标及评审工作。2016年新项目有：合作开发长春净月区金河街项目，收购长春万拓房地产开发有限公司部分股权。房地产项目将继续贡献公司两成左右营收。

图表48：怡众名城项目鸟瞰图与和园项目实景图

7、结语

长春高新以中药产业起家，凭借子公司金赛药业拳头产品生长激素快速打开市场。从短期来看，生长激素水针剂逐步替代粉针剂，长效生长激素作为战略储备品种已经上市。促卵泡激素于2015年上市，2016年第二季度进入三个省市的药品招标，凭借其重组促卵泡激素的技术优势和国产药品的价格优势，有望迅速上量，攻占市场，逐步取代进口产品。从长期来看，公司GLP-1类药物艾塞那肽生产申请在审评，有望2017-2018年上市，力争国内首仿药，未来市场巨大。

在政策层面，国家实施全面两孩政策，更多有经济实力的高龄产妇希望受孕，使促卵泡激素潜在市场翻倍。国务院在2016年提出完善儿童医疗卫生服务体系、促进儿童医疗卫生事业发展和儿童健康目标，也为金赛药业布局生长激素方面助力。

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