广发医药-亿帆医药（002019.SZ）：一季报业绩符合预期，关注复方黄黛片医保谈判

核心观点

公司公告17年1季度净利润实现46%的增长，中报业绩预增15-45%

公司公告称17年1季度实现收入8.66亿元，净利润1.99亿元，扣非净利润1.80亿元，分别同比增长5%，46%，32%，实现基本EPS 0.18元，业绩符合预期。非经常性损益部分主要来自政府补助，报告期内政府补助为1826万元。经营性现金流为1.0亿元,增长较多，主要是报告期销售收入增加，销售回款增加所致。

   

公司收入毛利率为55.95%，较去年提高11.99个百分点；从三项费用来看，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.33亿元，0.72亿元,0.16亿元，同比增长23%,10%和158%。公司预告中报净利润为4.19-5.28亿元，同比增长15%-45%。

复方黄黛片进入医保谈判目录，期待医保产品放量

复方黄黛片是治疗APL的特效药，本月进入医保谈判目录。2008年3月14日,时任卫生部部长的陈竺院士领导的团队在《美国国家科学院院刊》(PNAS)发表论文，系统分析复方黄黛片治疗急性早幼粒性白血病的分子机理，我们在近期发表的《以复方黄黛片为核心的血液肿瘤管线日渐丰富 产品战略清晰》对复方黄黛片的价值做了详细介绍。

公司公告在今年国家医保目录调整中有11个独家产品纳入，不乏缩宫素鼻喷剂、皮敏消等好品种，但是放量仍需各省医保目录调整与执行，各省招标和进院等流程，因此产品放量仍然需要等待一段时间。

“整合、创新、国际化”的中长期发展规划进展顺利

公司购买国药一心8个血液肿瘤，以及致力于全球大分子生物研发与生产的DHY公司53.8%股权，获得了两个先进的新药研发平台（DiKineTM双分子平台，ITabTM免疫抗体平台），创新和国际化战略进展顺利。

盈利预测与投资评级

2017年1月18日公司非公开发行方案过会，目前批文正在等待中，我们预计公司17-19年EPS分别为0.77元/0.93元/1.14元，对应PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

增发进展节奏变慢；原料药价格下滑；海外业务不及预期。

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