广发医药-亿帆医药：以复方黄黛片为核心的血液肿瘤管线日渐丰富，产品战略清晰
复方黄黛片是APL治疗领域的一线药物，五年生存率在90%以上
复方黄黛片是亿帆医药的独家品种，主要治疗APL（急性早幼粒细胞白血病）患者，成分是硫化砷，五年生存率在90%以上，基本可以治愈APL。
相比静脉砷剂，口服版本的复方黄黛片采取“君臣佐使”思想，可改善患者预后、提高生活质量，大幅降低住院费用
复方黄黛片源自“君臣佐使”配伍原则，并被现代医学证明疗效优于单方，成分中的青黛等起到了辅助治疗的作用，降低了不良反应。
北大人民医院临床研究证实，复方黄黛片可取代ATO，可改善患者预后、提高生活质量以及降低医疗费用，复方黄黛片新进入2014年中国APL指南，顺利成为一线用药。
血液肿瘤创新药在中国的商业化，外资药企富有更多的成功经验
作为患者人数较少的血液肿瘤药物，必须采取以价补量的战略，在欧美，血液肿瘤是诞生了美罗华、格列卫、瑞复美、万珂等重磅炸弹的领域，主要是FDA对孤儿药的政策支持和医保部门的支持。
在中国，伊马替尼等孤儿药通过科学定价和适应症拓展也做到了20亿收入的体量，是国内运作相关药物企业的成功经验。
盈利预测与投资评级
亿帆收购天康，结合国药一心，搭建以复方黄黛片为核心的血液肿瘤线，重塑销售战略：①复方黄黛片效仿格列卫，科学定价+适应症拓展，有望成为大品种；②收购国药一心血液肿瘤线，为后来持续性增长搭建丰富的管线，目前共有2个上市新药，8个在研品种；③组建以全球血液瘤龙头新基制药销售骨干为班底的销售团队，覆盖国内主流血液科室。
复方黄黛片在2015年才进入亿帆体内，收入占比不高，但未来对业绩的贡献会不断增大，我们预计公司17-19年EPS分别为0.77元/0.92元/1.11元，对应PE为21/18/15倍。公司业绩持续稳定增长，给予“买入”评级。
风险提示
复方黄黛片未进入医保；复方黄黛片降价以及销售不及预期；核心产品招标降价；创新药上市低于预期；海外业务拓展低于预期。
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