28亿元！国大药房卖了四成股份
国药集团旗下国药一致(000028)11月30日发布公告，称经过在上海联合产权交易所对国大药房挂牌增资转让股份，目前已经征集到一名合格的战略投资者，为美国医药零售巨头沃博联(Walgreens Boots Alliance)。根据挂牌项目规定，国大药房向沃博联转让40%股份，后者则需向其支付27.667亿元人民币。
根据年报，国大药房去年营收91.09亿元，拥有门店3693家，营收规模在医药零售行业居于首位，也是国内医药连锁企业排名榜上极少数国企之一。沃博联则是美国两家医药连锁巨头之一，在全球拥有超过12000家药店，去年营收1034亿美元，居《财富》500强第47位。
业内人士认为，沃博联的进入将给国大药房带来最新管理技术和营销模式，也可能促使中国药品零售市场分散的格局发生重大改变。作为药品连锁品牌排名榜上中唯一的央企，国大药房则可能趁着和沃博联的合资，依托央企的优势，获得更大的发展机遇。
沃博联出资27.667亿元
根据国药一致的公告，国大药房40%股权增资转让项目于今年9月20日在上海联合产权交易所挂牌。经过40天的转让期，征集到一家意向投资者，其资格经上海联合产权交易所审核并经国大药房确认，这名投资者即为沃博联。
根据协议，沃博联将通过设立在香港的全资子公司Walgreens Boots Alliance (Hong Kong) InvestmentsLimited.作为增资主体认购国大药房股权，增资金额27.667亿元。
据了解，9月20日国大药房转让项目在交易所挂牌时起拍价即27.667亿元，因此，沃博联是以起拍价获得了国大药房的股权。这对沃博联来说，不啻是一笔划算的买卖。
按照此前国药一致转让国大药房股份的公告，经评估该药店连锁集团股东全部权益价值37.487亿元，以该价值作为参考，依据该集团在国内药品零售企业中的领先地位，董事会同意按41.5亿元作为国大药房股份转让前的整体价值。
国药一致董事会人士向财联社表示，接下来国大药房和沃博联两方将会办理后续手续，但是合资程序还需要经过主管部门的审核，即商务部反垄断局的审查。
借合资国大药房可能加速并购
国内药品零售行业上市企业正迅速增多，据不完全统计，截止8月底，今年就有7家连锁药店实现上市，包括都市医药、神农药房、佐今明、安泰医药、大参林、恒康药房、金瑞药房等。
目前，国内主要的药品零售上市企业除了业务包含在国药一致中的国大药房以外，还有老百姓(603883)、一心堂(002727)、益丰大药房(603939)和大参林(603233)等。
2016年国内医药零售企业销售额排名(来源：商务部)
在多年的排名中，国大药房的销售额一直居于首位。这家拥有16000名员工的企业成立于2004年，总部位于上海市静安区，注册资金10.1亿元，由国药一致持有100%股权。
根据国药一致今年上半年的财报，该公司业务板块分为两块：一块是医药批发业务，销售收入155.4亿元;一块是药品零售业务，即国大药房的业务，销售收入48.2亿元。虽然药品批发业务远远大于国大药房的业务，但是二者的毛利率却相差甚远：医药批发板块毛利率仅5.3%，而医药零售板块则为24.6%，国大药房对国药一致的重要性正在于此。
从员工总数和销售规模来说，国大药房无疑居于行业老大，但是随着民营企业的大量上市，国大药房的龙头地位也面临着对手快速的追赶和激烈的竞争。
比如，国大药房的门店数量近两年就被快速追赶的一心堂所超越。根据一心堂今年上半年的年报，该公司拥有4713家门店，而大参林、老百姓和益丰大药房则分别以2625家、1924家和1783家紧随其后。
竞争对手的营收也在迅速接近。根据年报，去年，大参林、一心堂和老百姓三家的营收都在60亿元以上，分别为62.7亿元、62.5亿元和60.9亿元。
“利用这次和沃博联合资的机会，国大药房应该会展开一系列并购，”中国医药物资协会秘书长徐郁平分析，“因为增资入股带来了资金，未来投资还可能进一步增加。”
在此前，国大药房的并购在民营对手面前显得毫无声色，这也是它日渐被竞争对手赶超的原因。
目前国内医改政策正对医药零售行业显现出巨大利好。根据“医药分家”的政策，原来只允许在医院内才能销售的处方药将会很快部分分流到零售药店，而整个医药终端市场，药店原来被允许销售的非处方药比例尚不足20%。
有分析人士认为，在医药零售连锁百强排名中，国大药房销售额虽然排在第一位，但是净利润率却大大低于竞争对手，说明资产运行效率低、包袱重。正因为如此，高利润的处方药外流到零售药店正是国大药房渴望抓住的机会，而作为央企，国大药房在获得机会上具有优势。
“国大药房的并购和扩张，可能会更多体现在国际先进的模式，比如DTP药房等样板药房的建设上。”这位人士称。他表示，依靠外资合作伙伴先进的技术和管理模式，国大药房有可能拉开和竞争对手日渐缩小的距离，甚至出现市场上一家独大的局面。
外资巨头有进场也有离场
沃博联是美国药品连锁市场两家主要巨头之一，另一家是CVS。在美国，沃博联、CVS和另一家较小的Rite Aid合计占有了市场的80%，市场集中度远远高于中国。在中国，有数据统计，药品连锁企业前十强的市场占有率合计不足20%。
和CVS相比，沃博联的一个明显特点就是通过并购获得惊人增长。沃博联的前身沃尔格林规模原比CVS小，但是它通过一些列对竞争对手的并购迅速扩大体量，现在已经成为美国最大的医药连锁企业。
最明显的例子，就是沃尔格林2015年完成对欧洲最大药店联和博姿的收购。该企业采用先收购对方45%，完成后再收购余下55%的方式，先后两次，最终以总计120亿美元和1.443亿股票的代价完全吞并联和博姿。
如今，这家企业又看上了国内药店老大的股份。不过，值得注意的是，就在沃博联斥资进入国内药品零售市场的时候，也有国际巨头忙于脱身离场。
11月15日，上海医药(601607)公告其董事会通过了竞购康德乐中国业务的议案。据接近并购的的人士称，该交易价格为5.57亿美元。
康德乐为美国医药服务巨头，2016年营收1025亿美元。该公司10多年前就进入中国药品分销市场并在2011年以4.7亿美元并购国内外资药品分销企业永裕医药。根据国内对药品分销企业的排名，2016年康德乐中国以240多亿元的销售额排名市场第八，是唯一上榜的外资医药分销企业。
正像小说《围城》说的：城里的人想出去，城外的人却想进来。
“康德乐和沃博联的进入不一样，”徐郁平评论，“在新医改的政策推动下，医药渠道有进一步向国资背景的大企业收缩的趋势，而以外资身份进入的康德乐并没有有力的国资合作伙伴，打开这一市场日渐困难。”
徐郁平认为，沃博联的前身沃尔格林此前一直没有进入中国，是因为中国的药店只能做占市场20%的非处方药生意，沃尔格林认为市场前景不足。但是现在看到了中国处方药外流的政策，认识到市场的机会后，改变了态度。
“能够和央企国药集团合作，沃博联进入这一市场的阻力将会小很多，双方可以合力将一些利润高的新特药品带入药店，双方共同赚钱就是了。”徐郁平评论。
文章来源：财联社
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