媒体聚焦 | Sisram更名的背后，预示着怎样的新篇章？

作者 | 厚扬

香港为打造成国际金融市场，引入了国际公司，日本的弹珠、俄罗斯的矿产、东南亚的食品等等，但一直缺少创新之国以色列的上市公司。自2008年以星航运（ZIM）冲击港股市场失利后，一直未能再有以色列公司的身影出现在港股市场上，九年后，Sisram Medical Ltd（1696.HK）作为复星医药（600196.SH、2196.HK）分拆出来的第一家子公司，登陆香港联交所挂牌交易。带着第一家在港上市的以色列公司光环，加上复星医药的背书，Sisram的上市备受关注。

近日，Sisram宣布采用中文股票交易名称“复锐医疗科技”，新名字、新征程，对这个能量源医美器械龙头公司又意味着什么？

刘毅：因为医疗科技在亚太市场，特别是中国市场，正在快速的崛起。Sisram是国内第一、全球第五大能量源医美器械供应商，作为能量源医美器械龙头，将继续发展壮大。采用中文名字“复锐医疗科技”，作为股票的交易名称，将会使公司更好地贴近亚太市场，更好的贴近亚太地区投资者，也能更好的传达公司对医疗科技行业的愿景。

刘毅：第一个“复”字，取自母公司复星，用以“复星”的第一个字，代表Sisram是复星大家庭的一员。第二个“锐”字，代表科技引领，锐意进取。“医疗科技”则代表了Sisram的业务定位。

复星在各个领域一直致力于通过科技引领、持续创新，智造 C2M（客户到智造端），来打造健康、快乐、富足的幸福生态系统。复星医药作为Sisram的控股股东，主要是通过在大健康产业的全球化布局和产业优势，给予Sisram在中国和全球能量源医疗美容设备市场上的支持，帮助Sisram在医疗器械产品技术和业务领域实现多元化。未来，Sisram不止在医疗美容领域，在更为广阔的医疗器械领域将以产品和服务创新为核心扩展壮大。 

Lior：美国区域的毛利率是最高的，一个是美国的销售模式，另一个是美国通常愿意付一个产品的溢价，只要产品的价值有所体现，用户一般愿意支付一个较高的费用，因为他们要确保一个好的用户体验以及一个有保证的服务合同。欧洲的用户一般不愿意付太高昂的价格，比如法国，他们只想为最好的服务支付溢价。

脱毛系列是个很有前景的系列，市场上可以看到各式各样的脱毛产品，包括Laser器械。而公司的Soprano到目前为止都拥有很强的品牌效应，因为Soprano具有很强的技术壁垒，FDA批准对人种没有差别。Sporano的售价在6~10万欧元不等，主要看销售的区域和系列。

Harmony系列，可用于多达65种FDA许可适应症，是个多功能多应用平台，在中国区域的销售情况非常的好。用于身体塑形及紧肤医美产品线Accent系列在美国区域的毛利率可以达到75%。Beauty系列的毛利率虽然没有上面所提及的品种那么高的毛利率，但是销量特别大。

Lior：说到预期，我们希望最后的结果是over achieve，而不是over price。我们对女性私密美容系列是有很大的预期在，我们的确有独特的技术优势在，但这远远不够，我们需要市场对我们的技术有所了解和认可。私人医院会引进我们的品种，他们会与消费者直接沟通，我们可以看到终端做了多少cases，通过终端的数据了解市场的需求量，且医疗器械都配套着耗材，所以总需求量在不断提高。

Lior：分销的毛利率在45%左右，这是一个常规的值，不管是看2016年、2017年、还是2018H1都基本是这个毛利率水平。美国是直销模式，公司会直接将产品销售给医生、医院，而中国是分销模式，中国地区有一个独家的分销商。一般同一个产品，中国的售价会低一些，美国的售价会高一些，所以中国的毛利率相较于美国会低一些。

Alma比较特别，65%都是分销模式，分销商能帮助公司更快的拓展产品线市场，包括一些全新的领域，以及公司管线上有很多产品线，帮助新产品快速投放到市场中，也能使公司在面对各个市场的变化时快速的做出应对的措施。但随着公司的发展，慢慢的也需要更多的直销团队，一些已经深入的市场，分销会逐步转为直销。

Lior：公司暂时没有考虑其他的分销商。Sisram在一开始就选择了飞顿合作，15年前，飞顿的团队只有3个人，发展到现在，飞顿的团队已经有近250人，有14个办公室。虽然中文名字叫“飞顿”，但是它们被授权使用Alma的英文名称，包括名片也同样印上Alma的名字，他们只做我们的业务，我们就像“联姻”了一样。

我们合作的成绩是很显著的，10年前其实并没有beauty business，飞顿新设立了一个团队专门做beauty business，到现在也有了女性私密的Femi团队、去脂的Lipo团队等，各业务板块都有专门的团队在负责，这也是公司愿意与他们合作的原因。

刘毅：与飞顿的合作主要是指Alma的产品线，而复锐医疗科技作为医疗器械平台，未来在其他医疗器械领域肯定还要按照专业进行不同的销售渠道和代理商配置。最近复星医药从美国引进的肉毒素产品，未来上市后一定会在医美领域与Alma的产品形成更好的产品组合。

Lior&刘毅：目前已经覆盖大部分的省份，除了西部比如新疆等地还未覆盖，覆盖近300家终端机构。

Lior：b2b的市场份额是30亿美元，b2c是300亿美元，Business-to-Customer是一个更大的市场空间，我们也希望透过Alma Care可以更好地为用户提供指导，更好地让市场了解我们的牌子和技术。罗马和米兰已经有了成功的经验，明年我们会在巴黎开设新的Alma Care。目前国内的分销商已经有9处在使用Alma Care，包括上海、北京、西安、成都等。

Lior：我们都相信中国会是很大的市场，未来发展的趋势是很明显的。目前，国内在不断完善对私人医院、私人终端机构的制度化管理，对医疗器械板块也在细致出台管理条规，这个规则会限制不规范企业的发展，利好大企业的市场份额，目前公司已经是国内第一的能量源医美器械供应商，且只销售于大的终端机构，这些机构都是完全符合标准的公司，因此将会受益于行业的整合。Sisram的背后，还有复星的支持，这对公司开拓中国市场，提供了很大的便利。

5年内，如果我们产品线不断扩展，在中国地区我们也收购一些分销商，中国的销售占比相信会不断提高，35％的占比是有望实现的。而美国区域只要稳步增长，保持收益占比在30~35％是没有问题的。

Lior：对于M&A的策略，主要有两个部分。一个是"Aesthetic"，能量源医美器械是公司的起家业务，公司会持续的关注合适的收购标的。另一个是，公司会考虑垂直领域的公司作为潜在的收购标的，包括分销公司。公司有能力做管线的自主研发，也希望能扩展到分销渠道上，这样能更好的了解和掌控终端的消费者。在渠道上，除了获取现在的有效渠道外，还要加强核心领域的营销，进一步扩大市场渗透率，比如扩展Alma Care中心，将Alma的产品更贴近于终端用户，创造直接面向消费者的品牌影响力；以及提出新的整体治疗中心的概念。

未来的M&A方向，横向和纵向都会结合考虑。横向的并购可能会更多的在外科上的，比如说举个例子，我们有掌握开发的理论知识，但在产品层面还没有实现，我们自己做可能需要几年，但是如果我们去并购一个已经有产品线和渠道的公司，用我们可以负担的现金进行支付，会让公司步入快车道。

而目前，相对于横向收购，公司对纵向收购的兴趣更大，比如去收购一个分销商，或者其他能直接进入市场的途径，这样能使得公司更快的得到更多的市场份额，比如澳洲、西班牙，这都是公司有意向进入的市场。公司很好的品牌，很好的技术，一个季度就会有不错的市场份额。但公司不会在香港进行这样产业链的收购，因为香港的市场太活跃了，走在地铁里看看宣传海报，像“丛林”一般密集，就知道竞争很激烈，而且公司在香港的分销商已经做的很好。但欧洲市场就不一样了，欧洲市场很有趣，我们的产品及技术一旦进入，会收获很不错的财务回报。

Lior：2019年将根据消费者的需求，推出新的产品和技术，加强公司产品线的竞争力。公司会加强区域的建设，像中国、美国、印度，这三个公司的主要市场。去年扣非后的归母净利润同比增长40%，这个增速希望可以延续。

产品线方面，新品种包括了Dry eye、Soprano Titanium、Tricera、Alma Q II。Soprano Titanium是下一代脱毛产品，2019年将会于巴黎上市，Soprano Titanium可以实现更快和更漂亮的疗效，并且可以将Laser连接云端，这个被称之为"smart clinic"。

Sisram的主营业务在稳步增长中，上市融资后有一定的资金储备，按复星之前的路线，外延并购更多的资产放入Sisram主体是可预见的策略，管理层对未来的M&A方向也很明确，随着M&A的进行，市场份额有进一步的增长空间。

Sisram的主要竞争对手Zeltiq在退市前的P/E在16倍左右（24.8亿美金被收购），目前Sisram已经回调至17倍的PE(TTM)，回到一个合理估值水平，更名后，复锐医疗科技带着新的夙愿与期待，又将带领公司谱写一个怎样的新篇章呢？