【医药达沃思】新药研发“机会多，坑也多” 亟需成功案例
近日，贝达药业宣布获得中国证监会发行批文，即将登陆A股创业板。今年以来，生物医药企业在资本市场可谓动作频繁，以再鼎医药、基石药业为代表的创新型药企融资规模达到上亿美元，复星医药逾12亿美元并购印度药企Gland Pharma更是创下中国药企最大海外并购记录。
作为最具增长潜力的领域之一，生物医药产业不仅位列“十三五”规划和《中国制造2025》的十大重点发展领域，同时也是资本市场重点关注的主要板块。在10月20日由紫荆资本、嘉定创投主办的“紫荆资本2016医疗投资论坛”上，产、学、资等各界专业人士纷纷表示看好生物医药产业未来发展前景，并同时肯定了资本在其中发挥的重要作用。
目前排队IPO的企业后年底有望消化完毕
“近三年来，医疗医药企业IPO呈现繁荣之势，无论从数量还是总市值上都出现了一定程度的增长。”中金公司成长企业投资银行部负责人、董事总经理王曙光指出，A股医疗医药行业保持极高的竞争力，2015年市值已经达到3万亿元，超过港股、新三板和美股中资企业之和，同时市盈率和流动性也远远超过香港市场。
笔者在会上获悉，2013年至今，A股医药医疗行业IPO共计33家，首发募集金额合计约167亿元人民币，从行业细分数量来看，西药制药类企业占比最高，为42.4%，其次为中药类企业，占比21.2%。同时间段内在香港上市（包括已向香港联交所递交A1材料）医药医疗行业企业共计43家，从行业细分数量来看，医疗服务类企业占比最大，达39.5%。
尽管A股医疗医药企业具有估值高、流动性强的特点，但相对于其他资本市场，IPO需要更长的排队时间，这也成为了企业选择A股IPO的最大障碍。截至10月10日，主板、中小板、创业板IPO未过会企业分别为318、133、268家。上市企业审批加速存在一定限度，据王曙光预判，2018年底现有排队等待IPO的企业能够被消化完毕。
有业内专家分析认为：“如果企业等不及在A股上市，医疗服务类或者生物科技型企业可以考虑港股市场，但不推荐美股市场，因为医药中概股回归已经成为趋势。”2015年至今，已经完成或正在进行的私有化中概股已经增加到6家。其中，市值达2亿美元以上的美股医药医疗中概股，除泰邦生物以外均完成私有化或正在进行私有化。而2016年选择逆势而上在美国纳斯达克市场IPO的两家中资医药企业和记黄埔、百济神州均为创新药研发企业，拥有非常强的技术实力，为美国资本市场所青睐。
“对于还没进入A股、港股或者美股市场的企业，我建议高度关注新三板市场。”王曙光认为，目前新三板市场十分支持医疗医药行业，对于尚未盈利的创新药企而言，新三板市场提供了新的资本运作路径，有助于企业提升业务发展水平、估值水平，拓展融资渠道，助推外延收购等。
资本市场亟需新药成功案例
“资本的确在医疗医药行业发挥了举足轻重的作用。”仙瞳资本创始合伙人刘牧龙指出，资本的力量具体体现在两方面：第一，企业需要钱，投资人投其所需；第二，资本可以帮助企业提前实现未来目标，将创新产品快速变为商业价值，缩短企业发展循环，“以前中国医疗医药企业上市需要等待13-20年，随着市场环境的改变以及资本市场的发展，尤其是一级市场股权投资发展，会有更多的资金投向医疗医药行业。”
有不少专家认为，一系列政策法规的变化正在导致资金涌向医疗医药行业，以创新药为例，从3年以前资本无人问津到如今备受热捧，这离不开近年来出台的新药定义由“中国新上升为全球新”，临床试验核查对数据真实性严格管理，以及医保目录调整对创新药潜在利好等政策，相关企业估值和募资额也因此水涨船高。然而，在创新药研发一片繁荣的景象背后，不可忽略的事实是新药研发成功率其实非常低。有专家把它形容为“机会多，坑也多”。
“现在中国有很多人一窝蜂做早期新药研发，但还没有一个真正的新药走向市场，我们的新药在过去十几年空白太多，可以说在中国做新药的成功率会比较高。”开拓药业CEO童友表示，在新药研发项目投入数量如此之多，金额如此之大的背景下，事实上投资人还没有真正看到“打水漂”的情况出现，“新药研发企业应该学会如何平衡项目的布局，即在某些项目失败的情况下依靠其他的项目站立起来，这也是企业持续发展下去的重要前提。”
亚盛医药CEO杨大俊表示，当前中国市场亟需一个新药成功案例，“我希望未来有更多真正的新药在中国成功上市或者走向世界，赚得钵满盆满回报投资人。”
据笔者了解，目前投资新药在中国存在两大挑战：首先是缺人才，投资机构中缺乏专业型人才评估新药价值，有很多机构的投资很大程度上取决于投人，而非投药；其次就是缺出路，在中国市场，投资人很难在早中期获利退出。
元禾原点合伙人赵群指出，在美国市场，企业只要获得一些不错的早期数据，无论在纳斯达克市场申请IPO还是被并购，都存在很好的机会，在国内就几乎不存在这种情况，一方面研发型企业不可能仅凭借临床Ⅰ期Ⅱ期数据就直接上市，另一方面国内上市公司花大价钱买品种的情况也并不多见，“相比之下，国外市场甚至有临床前项目就可以卖到10亿美金。”
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