【广发医药】信邦制药（002390.SZ）年报点评：服务板块按计划推进，工商业协同发展

                   

核心观点

公司发布2016年年报，净利润同比增长41%

公司发布2016年年报，全年实现营业收入51.57亿元，同比增长23.38%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长41.08%；实现扣非后归母净利润1.86亿元，同比增长17.82%。第四季度单季度，公司实现营业收入、净利润为14.24亿元、4601万元，分别同比增长41.27%和6.04%。中肽生化全年并表、新药停止研发计提减持损失影响收入和利润同比增速。

肿瘤医院三期和白云医院二期接近完成，服务板块将扩张

 医疗服务2016年实现营业收入11.97亿元，同比增长14.20%，毛利率为16.10%，同比下降2.61个百分点。其中核心医院肿瘤医院实现收入6.86亿元，贡献净利润3721万元。肿瘤医院三期、白云医院二期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼全面进入设备的安装调试阶段，2017年将陆续投入营运，预计新增床位1800张，2017年医疗服务板块将扩张。

医药商业协同发展，工业板块中肽生化超业绩承诺

 ①医药商业2016年实现营业收入30.30亿元，同比增长21.88%，毛利率为10.42%，同比下降0.73个百分点。商业核心子公司科开医药和盛远医药实现收入12.54亿元和14.16亿元，分别贡献4119万元和2468万元净利润。②医药工业全年实现收入9.03亿元，同比增长41.20%，中肽生化全年并表收入2.31亿元，贡献1.38亿元净利润，超过1.06亿元的业绩承诺。母公司业务主要是中成药，全年实现收入5.99亿，同比下降4%，因为新药人参皂甙-Rd终止开发，计提了3249万的减值损失，导致全年的净利润下降为1480万元。

预计17-19年业绩分别为0.20元/股、0.25元/股、0.30元/股

公司是国内少有的以医疗服务为重心，三大板块协同发展的公司，分级诊疗模式清晰。未来三大板块持续扩张增强业绩，预计公司17/18/19 年EPS分别为0.20/0.25/0.30元（2016年EPS为0.14元）。目前股价对应PE50/41/33 倍，维持“买入”评级。

风险提示

医院扩张整合低于预期风险；外延并购不确定风险。

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