从三大上市连锁药店财报看：三巨头直接较量将不可避免！

截至4月27日晚，三大上市连锁老百姓、一心堂和益丰都公布了第一季度报告。经历了2016年政策与市场环境的巨大变化，朝着各自目标前进的三家连锁在新一年首季交上了一份怎样的“成绩单”？

并购、做大规模、上市，各地有实力的区域连锁药店基本都是按照这个套路在走，因此，把三大上市连锁作为参照对象再合适不过。对于其他连锁来说，最关心的无非是他们在2017年第一季度又开了多少店、盈利情况如何、有什么新的规划，等等。

对于三家上市连锁而言，拿去年第一季度以及全年的数据来对比，其中的变化能看得更加清晰。下面，一起来看看三家上市连锁最新的变化情况。

图表1 三大上市公司连锁门店总数对比

2016年12月31日为止，一心堂、老百姓、益丰门店总数分别为4085家、1838家和1535家，2017年第一季度报表显示，一心堂、老百姓和益丰的门店数继续保持大幅度增长的势头（图表1）。截至2017年3月31日，一心堂门店总数为4259家，老百姓为1870家，益丰为1595家，一心堂净增174家（以新开店为主，收购为辅），老百姓净增32家（其中新开54 家，关闭22 家），益丰净增60家（其中新开59家，收购3家，加盟店7家，关闭9家）（图表2）。

图表2 三大上市连锁新增门店数对比

从三家连锁门店增量来源看，均以新开门店为主，对比去年一季度，变化比较明显。2016年一季度，一心堂门店净增211家，超8成由并购贡献，先后完成了对桂林市桂杏霖春药房、四川省蜀康医药、山西长城等的收购工作；老百姓新增门店116家，其中新建自营门店72家，新增并购门店54家，关闭门店10家；益丰新增门店52家，老百姓和益丰均是自建加并购齐头并进。

这从三家连锁的年报也可以看出端倪。2016年一心堂门店数净增589家，其中，八起并购累计增加468家，占了大部分。去年开始一心堂对战略布局进行了调整，一方面迅速了结了更广市场范围的很多并购意图，另一方面，在核心目标区域快速集结资源，突破重点市场。

老百姓去年净增门店 488 家，其中新建自营门店 193 家，并购门店 295家，以自建与并购模式双轮驱动的发展战略，坚持并购模式多样化，不同区域不同策略的并购思路。此外，新增“健康药房”加盟业务，在空白区域以加盟方式进行版图扩张。

益丰全年净增门店 470 家，其中新开门店 310 家（含新增加盟店23家），收购门店 193 家，关闭 33 家，将继续以中南、华东市场为中心，逐步向中部和东部其他区域延伸，采取“自建+收购”并重的扩张模式，加快门店网络扩张。

可见，一心堂与老百姓均以并购为主，而益丰以自建为主。值得一提的是，益丰所在的中南和华东地区也是老百姓的重要经营区域，2016年末老百姓在这些区域共有1400多家门店在运作，和益丰不相上下，目前两家企业还未进入直接竞争的态势，她们也因此会更加谨慎，主要还是各自进行区域扩张。

显然，在近两三年的资本掠夺过后，三大连锁扩张并购的步伐已经变得理性，也更加注重效益。

表3 三大上市连锁营收对比（单位：亿元）

2017年第一季度报告公告显示，报告期内一心堂营收达18.14亿元，同比增长22.66%，净利润为0.97亿元，同比下降7.99%；老百姓营收达17.28亿元，同比增长30.08%，净利润为1.13亿元，同比增长43.33%；益丰营收为10.78亿元，同比增长29.36%，净利润为6935.38万元，同比增长32.67%。（表3、表4）其中，一心堂一季度同比下降7.99%的净利润引人关注。

表4：三大上市连锁利润对比（亿元）

根据一心堂公告解释，这是由于2016年度会计估计变更对2016年1季度财务数据造成影响所致。据了解，2016年一季度净利润1.05亿元，但剔除会计政策影响的2360万元，同口径实际为0.82亿元。因而，2017年一季度0.97亿元的净利润，同比上年实际增长18.46%，这从一定程度上说明一心堂规模扩张后的整合效应逐渐显现，业绩增长逐步恢复。

对比2016年一季度的数据，一心堂营收14.78亿元，同比增长23.23%，净利润1.05亿元，同比增长16.76%；老百姓总营收约13.29亿元，同比增长26.86%，净利润约7907万元，同比增长20.49%；益丰营业收入达到8.34亿元，同比大增30.34%，净利润达到5228万元，比上年度同期增长27.11%。

从营收及净利润的增幅来看，老百姓数据上表现得更为明显，增长速度较快，一心堂次之，益丰则很谨慎。

不得不提的是，目前除云南外，一心堂在广西、贵州、四川、海南等区域已经实现盈利。一心堂方面表示，其前期在云南省外市场的超常规突破压力较大，强攻市场自然造成利润的损失，如今已过了艰难时期，一心堂的发展将进入良性健康的轨道，重庆和山西公司今年有机会实现盈利。

可见，一心堂在云南省外的拓展规模已经初步见效，效益开始逐步释放。据悉，2017年一心堂又将开始大规模并购和自主开店。由于并购店前期几乎不带来利润，现在一心堂更看重自开店的发展，其今年利润的压力跟去年相比有大幅下降，所以敢于提倡建设更多的自主门店，实现企业可持续发展的能力。

这点老百姓和益丰也看得明白。在分析增长原因上，老百姓报告指出，营业收入增长主要原因是老店同比增长及新开、收购等新增门店的贡献，净利润增长则主要得益于收入及毛利率同步增长且费用得到有效控制。从毛利率来说，益丰2016年四个季度的毛利率分别为39.51%、38.92%、40.17%及39.83%,2017年一季度为39.69%，基本保持了平稳。这表明随着经营规模的扩大，益丰的经营管理水平和能力仍然跟得上，这恰恰是益丰的优势。从这个角度来看，益丰的经营管理及后端的物流配送及效率可以跟上门店拓展的脚步。

虽然三大上市连锁在并购上你追我赶，继续保持门店规模增长的势头，不过业务拓展方面，各有侧重点，并且正努力打造出自己的特色和核心竞争力。

从老百姓2017年的第一季报可以看出，其销售增长除了门店网络的扩展外，还有老店的销售增长。老百姓早期开办的门店面积较大，许多都在800平方米以上，而且这些店都占据了较好的位置，在平价时代形成了较稳定的客流和一定的品牌影响力。通过各种方式挖潜，老门店在近年来的营收增长可观，这也是老百姓在选择加盟店上更看重老门店的原因。

对于三大连锁发布的季度或年报，业内同行最关注的数据有三个：销售额、利润和门店，而门店数的变化，直接影响到销售额与利润，例如老百姓的第一季度报告就明确指出营业收入和利润同比增长超过30%的“主要动力”之一是“来自于公司门店网络扩展”。

不难想象，在今年剩下的时间乃至明年，三大上市连锁仍会保持扩张的势头，为此，三大上市连锁都采用了非公开发行股票的方式提高收购能力。虽然去年9月老百姓第二届董事会第二十八次会议审议通过的《关于公司符合非公开发行股票条件的议案》等相关议案在今年3月曾被老百姓申请中止，但老百姓在2017第一季报中披露，于4月18日已向中国证监会提交了《关于恢复公司非公开发行 A 股股票申请文件的申请》等文件。

增资是意料之事，值得关注的是收购的区域和连锁目标。2016年，老百姓分别在3月、4月、5月收购了湖北仁心、武汉南方、扬州百姓缘，收购的重心在湖北和江苏；益丰在1月收购荆州的广生堂、2月收购韶关乡亲、11月收购江苏南通的至臣。2017年，益丰在1月收购湖南娄底的永霁堂和湖北利川的同安，4月收购湖北孝感的盛大，收购的重心也包括湖北和江苏。

这两家上市连锁的并购区域主要集中在华中与华东，与销售贡献有关。例如：老百姓的第一季报显示，其销售贡献大小排在前两位的区域是华中、华东，分别为699,557,606元和405,579,422元。从收购的连锁来看，下一阶段二三线市（县）的连锁是主要收购对象。

5月9日，益丰发布公告，拟以“6600万元＋实际净资产——转入新公司固定资产的评估价值”的购买价格收购重组后、位于广州增城的广州康信大药房连锁有限公司，继在大参林的大本营广东收购韶关乡亲大药房后，再下一城。这说明，在资本的助力下，发生在大型连锁“势力范围”内的较量将会越来越多。