云南白药“混改”，从“两强争霸”发展为“三国杀”
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2017年6月8日，周四，农历五月十四，丁酉鸡年丙午月丙寅日。
云南白药控股有限公司（简称“白药控股”）原为云南省国资委下的全资国有企业，云南省希望以“混改”的体制突破激发国企活力，做强做优云南白药，并以此引领云南生物医药大健康产业发展。
自去年12月引入新华都集团后，白药控股的市场化治理结构已经初步形成，公司董事、监事和高级管理人员均实现了市场化聘任，省国资委实现了由“管资产”向“管资本”的转变。
6月7日，云南白药发布公告，江苏鱼跃科技发展有限公司（简称“江苏鱼跃”）拟向公司控股股东白药控股增资56.38亿元，增资完成后，将占公司10%股权，成为第三大股东。
这是自2017年4月新华都集团通过增资扩股以253.7亿元取得白药控股50%的股权后，云南白药混改向前推进的第二步。这一步，云南白药再次引入业界强手，资金实力、运营能力都得到加强。
虽然前后分别引入新华都和江苏鱼跃加入白药控股，这早在云南省国资委的混改计划之中，白药混改也曾对外公布过类似的构想，但是，云南省国资委再次引入江苏鱼跃加盟，实际上想达到一举两得的目的。一是可以获得更充足的资金用于运营，二是可以通过鱼跃医疗制衡云南白药实际上的第一大股东——新华都，避免并非内行出身的新华都在决策上出现失误。
至此，若江苏鱼跃入股完成，云南白药母公司白药控股的股权结构将出现变化：由云南省国资委和新华都集团各持有其50%的股权，变更为云南国资委、新华都及江苏鱼跃，分别持有其45%、45%、10%的股权。在白药控股的董事会层面，除云南省国资委、新华都各提名两名董事外，江苏鱼跃将提名一名董事。
交易完成后，白药控股仍持有公司41.52%的股份，仍为云南白药控股股东。
但是在云南白药层面，实际第一大股东为新华都实际控制人陈发树，总控制股份比例为22.934%，第二大股东为云南省国资委，持股比例18.684%，第三股东红塔集团，持股比例10%左右，第四大股东为中国平安人寿保险公司，持股9.36%，江苏鱼跃实际排第五，换算而成的持股比例为4.152%。
红塔集团和中国平安人寿保险公司作为行业外投资者，除了战略上提出必要的意见外，不会参与具体经营，而江苏鱼跃则不同。江苏鱼跃实际控制人吴光明在医疗行业具有丰富的经验和相当的影响力，再加上强大的资本实力，必将对云南白药的运作带来影响，成为制衡陈发树的重要力量。
云南白药在公告中解释，江苏鱼跃是中国医疗影像和家用医疗领域的龙头民营企业，和白药控股在销售渠道上有较强的重合性和互补性，且其业务与公司不存在直接竞争，与白药控股具有较强的产业协同效应。
可以想见，近几年四处寻找机会扩张、雄心勃勃的吴光明通过巨资入股白药控股介入云南白药的运营，他的志向不会仅仅限于通过经营云南白药而获得分红，而是在于等待和寻找更多的机会。未来云南白药的董事会，将很可能出现云南省国资委、新华都和江苏鱼跃三国制衡的局面，形成合力固然好，出现摩擦也在所难免。
无疑，江苏鱼跃作为关系方，将充当X力量角色。
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