IPO过会率，医药类因何垫底？
6月21日，证监会官网公布创业板发审会2017年第50次会议的审核结果，3家“上会”却只有广州赛意信息科技股份有限公司一家获得通过，仲景大厨房股份有限公司、上海步科自动化股份有限公司两家倒在了首发审核大门外。
与这一状况呼应的，则是2017年以来逐步走低的IPO过会率——Wind数据显示，截至6月5日，今年以来共有241家企业“上会”，其中被否29家，过会率为82.99%，远低于2016年、2015年同期93.07%、91.18%的水平。而这，尚不包括主动撤回IPO申请的企业。
分行业来看，过会率连续两年低于平均水平的行业为日常消费、信息技术和医疗保健行业——九鼎投资医药投资部研究数据显示，从2016年与2017年两年的综合过会率来看，过会率最低的是医药行业，只有81.3%。
6月9日，证监会集中公布了2017年1至4月间共35家终止审查及18家未通过发审会的IPO企业情况。其中，与医药类相关的企业共有6家，占全部企业数量的11.32%。而导致这些企业IPO之路不平坦的主要症结，在于盈利不稳定、关联交易、独立性缺失、业绩下降、股份代持等。
终止审查的背后
针对终止审查，《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》第二十条罗列了5种情形，分别是：申请人主动要求撤回申请；申请人是自然人，该自然人死亡或者丧失行为能力；申请人是法人或者其他组织，该法人或者其他组织依法终止；申请人未在规定的期限内提交书面回复意见，且未提交延期回复的报告，或者虽提交延期回复的报告，但未说明理由或理由不充分；申请人未在本规定第十七条第二款、第三款规定的30个工作日内提交书面回复意见。
在6月9日公开的资料中，证监会更是指出了各家终止审查企业的问题所在：
——浙江科惠医疗器械股份有限公司净利润大幅增长且显著高于收入的增长幅度，关联交易金额较大，主营业务毛利率波动较大，销售费用率低于同行业可比公司。翻查该公司2016年4月8日报送的申报稿可以发现，其2014年度、2015年度的营业收入分别为15829.07万元、18946.17万元，较上年同期的增幅分别为70.09%、19.69%，而净利润分别为2304.59万元、4151.18万元，同比增幅为245.40%、80.13%；即便按“扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润”口径算，这两年的同比增幅达349.40%、76.52%，同样显著高于营收的增幅。（参看图表1）
从关联交易情况来看，科惠医疗2013年度、2014年度、2015年度向关联方销售商品分别达2664.86万元、5436.37万元、2913.57万元，占当期营业收入的比例分别为28.63%、34.34%、15.38%。由此可见，其关联交易不仅数额高，而且占比波动明显，人为操控的风险较大。
——四川百利天恒药业股份有限公司部分银行账户以私人名义开具，主要产品均价出现下滑。（参看图表2、3）
——对于拟在创业板上市的北京怡成生物电子技术股份有限公司来说，证监会对其IPO申请终止审查的原因归为两点，一是经销模式下的最终销售情况存疑，二是“赠送仪器以带动试条”销售模式的商业合理性存疑。
闯关失败的主因
在18家IPO闯关失败的企业中，有3家医药类相关企业，其“马失前蹄”也各有苦衷：
——在通报2017年第44次主板发审会（3月27日召开）的结果时，证监会针对南京圣和药业股份有限公司借由一桩诉讼提出了质询：（1）报告期，市场拓展费金额较大的原因，是否符合商业模式和行业惯例；（2）在营销活动中是否存在给予过相关医生、医务人员、医药代表或客户回扣、账外返利、礼品，是否存在承担上述人员或其亲属境内外旅游费用等变相商业贿赂行为；（3）有关支出是否存在直接汇入自然人或无商业往来第三方账户的情形；（4）自主学术推广会议相关组织和支出情况，包括召开频次、召开内容、平均参与人次、费用报销情况等；（5）针对市场拓展费，发行人是否建立并完善了相关的内控制度，报告期内控制度的执行情况。请保荐代表人发表核查意见，并说明核查过程和方法。（参看图表4、5、6）
——广东百合医疗科技股份有限公司2017年初IPO被否的主因则是长期待摊费用的核算不符合《企业会计准则第4号- 固定资产》第六条的规定, 即与固定资产有关的后续支出，符合本准则第四条规定（固定资产同时满足下列条件的，才能予以确认：（一）与该固定资产有关的经济利益很可能流入企业；（二）该固定资产的成本能够可靠地计量）的确认条件的，应当计入固定资产成本；反之，则应当在发生时计入当期损益。
从百合医疗的招股资料看，其长期待摊费用2013年底、2014年度、2015年度分别为1649.16万元、3038.95万元、3155.77万元，截至2016年6月30日则达到了3363.32万元，其中各类厂房改造支出、车间装修费等合计1,786.29万元。针对此种现象，发审委要求该公司进一步明确说明三点：一是这类支出的性质；二是摊销年限及其确定依据；三是归集和列报是否符合《企业会计准则》的规定。
——至于长春普华制药股份有限公司，证监会2月24日否决其IPO申请的理由则是：公司存在业务员直接收取货款和客户以个人名义回款、以货款冲抵销售费用等多项财务管理和核算不规范的情形，因此要求其说明此类情形在报告期内仍持续存在的原因、发行人的内控制度是否健全且被有效执行。
另外，普华制药以经销模式实现的营业收入占比较高，但部分合作者经销金额较低且合作时间不长，每年增减变动的经销商都有三四百家，因此证监会要求其进一步说明选择确定经销商的内部控制流程，每年经销商变动较大的原因，经销商频繁变动的情况下如何保证应收账款的及时回收。
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