中国零售药店资本运作史先从深圳海王星辰说起

2017年08月29日 16:33 医药并购圈

从上世纪90年代起，以深圳中联、深圳一致、深圳海王星辰为首的第一批连锁药店出现在国内药品零售市场，经过20多年的发展，资本成为加速行业发展、助推药店改革绕不开的话题。

有行业人士预判，随着国内资本市场IPO的逐步放开，未来将会有越来越多国内药品零售企业在做大做强的同时，借助投资机构的力量登陆资本市场。

那么，在这20多年的药店发展进程中，资本对药品零售行业到底产生了怎样的影响，其未来又将如何持续影响这一行业?

深圳海王星辰的资本运作

从上世纪90年代到2007年，在政策扶持及全国各地药店同行的努力下，药品零售行业进入高速发展通道，并涌现出一批优秀的药品零售企业。

如上海华氏大药房、安徽百姓缘、沈阳东北大药房、北京金象、广州本草、江西开心人等，其中，深圳海王星辰在全国业内同行中最为知名，甚至被行业人士誉为中国药品零售业态的典范。

除了有别于其他同行的经营理念与经营模式外，更为重要的一点是海王星辰率先提出药品零售行业的资本运作概念，并成功赴美上市，成为第一家在纽交所上市的中国内地药品零售企业。也是从这一天起，中国药品零售行业对资本有了认识。

据医药零售资深专家代航介绍，从2004年开始，海王星辰便开始进行资本运作，并与美国高盛达成战略合作协议，获得对方4000万美元注资，成为国内首家接受境外直接投资的中国医药零售企业。

在美国高盛的支持下，海王星辰进入新的发展转折期，首先在门店规模上快速扩张，同时为提高盈利，实行贴牌战略，贴牌产品成为门店的主推药品。

顺利登陆资本市场后，海王星辰又在2008年斥资3000万人民币收购了宁波新世纪医药有限公司旗下68间门店，从而拉开了行业通过资本运作整合国内零售连锁药房的序幕。

对于海王星辰的上市和资本运作，不少连锁高管都发出“原来还有这种操作”的感叹。

曾在海王星辰与云南健之佳任职过的毛红梅就回忆表示：“当时业内人士都十分佩服海王星辰的决断力、魄力与执行力，毕竟当时药品零售行业还处于发展阶段，市值有限，因此大家都还没有资本运作的意识。

海王星辰的尝试，可以说为行业打开了一扇新的大门，看到了行业庞大的资本潜力。”

毛红梅同时指出，资本运作除了能为企业带来行业并购资金外，还能引入新的管理模式与优秀人才。“如海王星辰原CEO钱建农，他是原物美集团及欧倍德公司的高管，拥有丰富的大零售行业经验，在资本的助力下进入海王星辰。

在钱建农的帮助下，海王星辰总部与深圳分部成功合并为全国总部，统一管理下属11个分公司，并实行统一采购，同时发展社区便利药店，为海王星辰的盛世奠定了基础。”

然而，高速扩张的压力让海王星辰一直艰难地在扩张和利润之间寻求平衡。

在高盛高额的回报要求下，海王星辰的经营思路不断发生变化，期间经历过高毛贴牌、一站式购物、U品战略、幸福超市转型、U品免费体验、保健品低价战略等一系列令业内眼花缭乱的战略举措和战术创新活动，加上频繁的高层变动，海王星辰流失了大批忠实的客户。

原海王星辰某高管就认为：“资本的入驻与对赌模式，让海王星辰经历了辉煌，但也遭遇了重大挫折，不少业内人士甚至对资本产生怀疑，认为宁可慢点发展，也要有稳定的高管团队与稳打稳扎的作风。可以说，那段时间行业对于资本的判断陷入了迷茫。”

2014年至今，资本碾压将成为常态

海王星辰的案例虽然算不上成功，其发展“萎缩”也为行业敲响了资本的警钟，但它的尝试却鼓励了其他有实力的大型药品零售连锁借资本之力迈向扩张之道。

相关资料显示，2009年7月，一心堂就进入了上市辅导期;2010年8月，一心堂引入君联创投、弘毅投资和百利宏三家外部机构投资者;2012年5月，一心堂IPO首发过会;2014年6月IPO再度重启后，一心堂凭借“规范的经营管理、优秀的业绩表现、稳固的客户群、直营连锁终端规模优势、合理的市场布局……”等，正式通过证监会发审会核准，顺利拿到登陆资本市场的入场券，在深圳中小企业板上市。

与一心堂同期申请IPO的连锁药店还有湖南的益丰和老百姓。2015年2月17日，益丰药房登陆沪市主板，成为医药零售行业继云南一心堂之后的第二家上市企业。同年4月23日，老百姓顺利登陆上交所。

三大连锁的上市，及其随后在药品零售市场的攻城掠地，再次让行业见识到资本的威力，也促使包括云南健之佳、山东漱玉平民、甘肃众友健康等在内越来越多的区域品牌连锁加快资本进程。

值得注意的是，著名投资机构与区域品牌强势连锁的融合，更是成为药店资本进程的新特征。

截止到今年8月底，四大投资机构华泰系、大摩系、基石系以及高瓴系的投资版图逐渐扩大，其投资目的和方向也变得更加明确。

如华泰大健康基金是目前投资零售药店项目最多的机构，除贵州一树外，2016年又相继与河北新兴药房、怀仁健康产业集团、浙江瑞人堂、江苏百佳惠瑞丰大药房、河南百家好一生医药连锁等多家连锁药店签署战略合作协议，投资对象均是年销售规模在10亿元左右的优质区域连锁药房。

这些企业在获得华泰大健康基金的资本注入后，期望通过现金收购、股权合作等方式，快速做大成为年销售规模10亿元以上级别的企业，继而进入上市通道。

对于资本大举进军药品零售行业，国金证券资产管理公司董事总经理张龙认为，近几年资本市场风起云涌，在整个医药零售行业完成大整合之前，每一家连锁药店都离不开资本的渗透和影响。

品牌企业要在整合时代突围而出，就必须与资本携手合作，创造共赢，这种携手合作共赢将存在于整个产业链的所有环节，包括上游生产与零售终端。

因此，处于不同环节企业间的相互渗透，或同一家投资机构交叉注资，将成为常态。

张龙判断，2017年一二线城市大中型连锁药店会完成初步资本布局;2017~2019年资本会渗透到二三线城市的中小型连锁，加快相关市场的并购整合;2018~2020年将进入连锁药店上市的高峰期;并且2020~2030年将迎来连锁药店上市公司之间的合并重组大潮，甚至实现行业间的最终整合。

“在当前环境下，由于资本的大举进入，如果药店不具备一定的规模抵御资本所带来的风险，一旦强势的竞争者进入瞬间就会被洗牌，可以说，行业即将进入‘不是你死，就是我活’的资本时代。”张龙说。

张龙的观点虽然引发了不少反对的声音，但我们还是有理由相信，药店业态接受资本碾压将成为常态。