广发信德张颖：资本逐利 且渴望安全与价值

睿见 • 第1期

前几年还尚算新奇的投融资，这两年似乎已经成为医药行业的主旋律。资本给医药产业带来了无限畅想，医药产业也赋予了资本无限可能。不管是战绩辉煌的老牌股权投资机构，还是出身名门的新锐投资机构，纷纷将目光聚焦这个领域。

热潮背后，医药人开始逐渐感知资本市场的“冷与热”，创投者也在不断探求医药行业的“深与浅”。

如何在风口中抢占高地？新浪医药特别专访广发信德医疗健康投资总监张颖，就眼下医疗健康投资热潮与价值发掘分享新锐观点。

我们现在看到整个医改的大背景就是——医保控费。医保控费逼落药价，对于药企来说，是一次箭在弦上的痛苦转型，但对于资本而言，却恰逢其时。

随着我国医保覆盖的人群范围越来越广，医保控费系统性设计、临床路径应用等产业链延伸的业务必将出现爆发式增长，其巨大的缺口市场成为“招风”关键，各路资本争相布局。如何突围？我认为决胜的关键是实现参与者的满意度，也就是在控费的基础之上做好多方面的服务。因此，从另一个角度来看，这就是一个消费升级的时代。

但消费升级在这里面，我们必须要结合医药行业本身的特殊性来谈。其它行业我们平时去消费，消费者是主导地位，但医药行业却是医生导向性的，专业壁垒很高，且跟大家的生命相关。因此，医药行业的消费升级更多的是供给侧的升级，为我们提供医疗服务的医生、医院、医药和器械企业等，他们的升级才是医健消费升级的关键角色。

我平时也跟很多的朋友在交流，其实现在所谓的医药领域资本热潮，本质上是因为医药行业是一个特别棒的资产，本身有它对应的政策壁垒、技术壁垒、人才壁垒，且安全性更高一些。

其次，每个人都脱离不了生老病死，所以医药行业不仅是目前的刚需，更是一份可持续的值得长远投资的事业。而且国家大力鼓励医药行业发展，整个医疗健康行业的总产值现在是4万亿，健康中国2030规划里明确提到整个大健康行业的产值2020年国家要上升到8万亿，2030年要到16万亿，拥有巨大的市场潜力。

还有就是我们刚才提到的其政策导向的安全性对于资本也极具吸引力。可以看到，医药行业每个环节都有政策严格把控，从药品研发到生产上市都需要备案，流通环节有政策管制，最后到了支付端，医保也是国家重点把控的环节。所以在政策的大力引导和支持下，这个行业的前景是可以期待的。

一哄而上的资本容易造成这个行业乱象重重，这个时候，对于投资人的考验就是能不能在热潮里面坚守投资策略，找到有价值的标的。

此外，我们换一个角度来看，乱才是机会，政策在剧烈地发生变化，资本在大量地融入，在这个时候越乱越能产生新的机会，一些有价值的成长型企业才能脱颖而出。我们的定位就是去寻找这样的成长企业，鼓励创新，用资本的力量帮助他们迅速做大做强。

在价值挖掘方面，我们比较看重以下几个方面：

1）更好的技术：“创新价值无可替代”

首先是技术创新和革命，像现在的AI技术以及互联网手段都是时下热点。比如说我们投了一家企业推想科技，它是做人工智能阅片的，通过这个技术，医生能够更好地判断影像，降低失误率，这种技术是很有意义的。还有就是一些针对罕见病或重大疑难杂症领域的技术革命，像肿瘤免疫治疗这种，一个新的技术介入，可以拯救千千万万的患者，这些价值是无可替代的。

2）更好的产品：“资本青睐有竞争力的产品”

还有现在我们可以看到国内很多创新药企都获得了很好的资本支持，创新药品也渐渐有了更多的进口替代的机会，这也是资本看重的关键。

比如说我们现在投的一些产品项目里面，定位是做首仿药，它就会先在国内一致性评价的背景下取得竞争优势，再去进军海外市场。

3）更好的服务：“供给侧消费升级带来巨大市场空间”

前面我们提到了，这是一个供给侧消费升级的时代，大家会要求医疗机构提供更好的服务，这种更好的服务既体现在很多雨后春笋般成立的医生集团，也包括中高端的民营的医疗诊所，还有专科连锁，这些都是更好服务的提供商。

而政策也在推动更好的服务，比如说分级诊疗，国家鼓励去做家庭医生，这种其实也是为了推动提供更好的服务。像我们投的社区580，它现在覆盖2000多家社区医院，推动了很多社区医院家庭医生签约，努力让大家可以实现15分钟的健康生活圈，这是很有意义的。

4）更好的环境：“医疗反腐净化环境能够激发投资热情”

不管什么项目，合规性是最基本的东西，所以一个更好更合规的环境能够激发医疗产业的投资热情。国家一系列医改方针，都旨在解决中国医疗领域过度用药和医疗资源分配不平衡，推动医疗进一步阳光化的措施开始推出，包括允许医生多点执业、两票制、分级诊疗和鼓励外资及民营资本介入等。

在一系列政策的严打下，现阶段的医药企业竞争，是产品、渠道、研发、学术、内控和财务管理等综合能力的竞争，蜕几次皮后依然活下来的企业，绝对又是一条好汉。

5）更好的团队：“一个人走得快，一群人走得远。”

我们都在强调这是一个剧变的合伙创业时代，所以从投资者的角度来讲，投资就是投人，团队很重要，团队不仅人品要好、能力互补，更要有分享精神。

我们看一个团队，往往会看这个团队是否大家都有对应的股权在里面，这样大家能够一起往前走。像我们投的卡威生物，合伙人的年纪大都不足四十岁，年纪轻、能力强，几个合伙人各司其职，一条心往上冲。不仅如此，他们在汶川地震的时候还去做过志愿者，像这种团队我们是非常欣赏和佩服的，他们不仅仅是捐钱，还能团结起来做志愿者，我觉得很难得的。

图片来源：视觉中国

资本逐利，从资产配置的角度，我们既会关注离资本市场更近的有利润的企业，也敢于投入一些规模小、发展长远的好项目，有价值、有意义是我们反复强调的根本。

也正是因为医疗健康事业关乎人类生命健康安全，所以我们投资者能够通过自己的分析和判断，去挖掘和支持一些创新型成长型企业，协助他们进行资源整合和梳理，做好助攻手的角色，最后促进这些项目和产品投入应用、造福人类，这正是我所追求的。这种投资也是一种通过自己的责任感和使命感的付出，去获得成就感、荣誉感和幸福感的回报。