《巴菲特式长期价值投资的六大好处》——董事长在2018年2月28日第一届生物医药“50人”论坛上的主旨演讲
《有效动作论》投资收购的三个“圈”两个“不”
如何让投资收购既成功又快乐，而不是吃不好、睡不香还赔钱，可以遵循投资收购的三个“圈”两个“不”。
第一个“圈”是能力圈。能力圈指的是在所有的竞争者中，我们对投资收购标的的了解和熟悉程度有比较优势，比别人更了解、更熟悉、更专业，能对这个企业进行更准确的估值。不论是投资股票还是收购企业，都要在自己的能力圈内选择投资收购标的。例如，7月15日沃华医药收购康辰药业，因为我们比谁都更了解康辰药业，所以能对康辰药业进行更准确的估值。同理，我们比谁都更了解沃华医药，所以也能对沃华医药进行更准确的估值。
第二个“圈”是护城河。只有能力圈还不够，在能力圈里面还要再画一个圈，叫护城河。一个企业只有在我们的能力圈里面，我们才有能力判断这个企业有没有护城河。护城河对一个企业来说是决定性的，是利润能不能可持续的根本保障。拥有好的中药独家品种的企业是有护城河的，这些独一无二的好品种是最值钱的，比企业任何其他的资产都值钱。由于稀缺和不可复制，随着时间推移，这些独家品种还会不断增值。
第三个“圈”是安全空间。护城河里面还要画一个圈，叫安全空间。如果一个企业在我们的能力圈里面，又是有护城河的企业，那我们就可以对其进行精确的估值，即把未来若干年经营性现金流做一个较为精确的预测，然后以一定的贴现率折现成今天的现值。如果计算出来这个公司每股100元，那100元就是每股的内在价值，现在市场价格可能是70元，100减70等于30，30元就是安全空间。但100元的内在价值可能会有估值错误，所以要给自己可能犯的错误预留安全空间，70元买入也许才是安全的，当然安全空间越大越好。
如果我们的投资收购都在这三个圈里，长期、一贯、一致地按照这个方法去做，就不会吃不好、睡不香了，也不会那么累和赔那么多钱了。事实上，一年只要能投资收购成功一两个企业，买了至少放3年、5年甚至10年其实就能赚大钱了。天天盯着股票涨跌，辛苦地去打听各种消息，勤奋地去折腾自己不专业的事，都是无效动作、甚至是错误动作。中证万融20多年来一直坚持按照三个圈去做，所以不论牛市还是熊市，也不论经济好还是差，实力都在不断地强劲增长。尤其遇到重大危机，例如这几个星期股灾的时候，更加显示出这个方法抗风险的能力极强。按照这三个圈去做，短期赚钱不一定是最多的，但是赔钱一定是最少的，长期来看赔的也一定会赚回来，而且可能是赚的最多的，其实按这个方法做得最成功的是巴菲特。
投资收购还有两个“不”，第一个“不”是不用杠杆。绝不借钱投资股票，尽量不借钱收购企业。偶尔借钱去收购非上市企业也许风险不大，因为非上市企业价格比较稳定，短期内价格不会发生特大变化。但借钱买股票是大忌，因为股票价格每天都在变化，甚至是特大变化，这种短期波动很多时候是情绪化的，没有太多规律，有的时候甚至和内在价值没有任何关系。例如，股票内在价值100元，跌到了50元，恰恰是应该买入的时候，但即使用了1:1的杠杆也已经爆仓破产了，根本就没能力再买入了。其实买股票应该跟买面包的心态一样，越跌越买，但很多人是越跌越卖，越涨越买，这恐怕就是大部分人买股票时间越长，反而赔钱越多的原因。用杠杆比例越高，爆仓破产就会越快。正如巴菲特所说“有了足够的内幕消息，再加上100万美元，你一年内就可能破产”。股票价格的短期变化往往没有什么道理，对没有道理的价格没有必要预测，也没有人能预测准确，偶尔准确也是猜对的，所以买股票绝不能用杠杆。
第二个“不”是不做短线。频繁地短线交易需要频繁地决策，一定会大量犯错误，因为你精力不够、研究不透。如果一个人一年就决策一件大事，即使再笨也比每天做一个决策的人成功率高得多。投资收购不在于你投资了多少、收购了多少，而在于成功率是多少。人的精力是有限的，频繁做决策，成功率一定会跟决策数量成反比。巴菲特说买股票和企业的时候要有“买入持有到永远”的心态，以这种心态去买，犯错误的概率会非常低。因为只有不准卖出了，买入才会更谨慎，成功率才会更高。我们收购的独家品种企业都是永远不卖的，这样就倒逼我们在做收购决策的时候必须深思熟虑。
总之，只要我们长期、一贯、一致地坚决按照三个“圈”两个“不”去投资收购，就能吃得好、睡得香，拥有高质量的生活，还能赚更多的钱，而且赚得踏实、宁静和快乐。巴菲特就是投资收购既成功又快乐的典范，50多年来长期、一贯、一致，既赚了近1000亿美元，又宁静、快乐。用巴菲特自己的话说，他是每天跳着“踢踏舞”去上班。
