国大药房出让40%股权作价27亿！全球巨无霸入股，零售最大跨境合作将诞生
国大药房宣布引入战略投资方Walgreens Boots Alliance（沃博联），前者获得27.667亿元，后者获得40%股权。一个是中国最大，一个是世界最大。二者结合将在中国医药零售业掀起怎样的风暴？本土老大和国际大佬能破除“合资魔咒”吗？
11月30日， 国药集团一致药业股份有限公司发布公告，其子公司国药控股国大药房有限公司（国大药房）确认引入意向战略投资方——Walgreens Boots Alliance（沃博联）。这家全球首家以药店为主导、现已发展成为第一大药店零售企业的医药保健商，通过其在香港的全资子公司Walgreens Boots Alliance (Hong Kong) Investments Limited，以27.667亿元认购国大药房国大药房40%股权。增资完成后，国药一致对国大药房持股变为60%。这是目前为止国内医药零售领域最大一笔的跨境合作。
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国药的算盘
2017年9月，国药一致发布公告，同意子公司国大药房增资扩股并放弃优先认缴出资权，目的是为国大药房引入寻求差异化商业模式，借鉴和引进可以弥补国大药房发展短板的战略投资者，当时该项目在交易所挂牌时起拍价即27.667亿元。不到三个月时间，国大药房与沃博联就要走到了一起。
国大药房是全国销售规模排名第一的医药零售企业，且连续五年蝉联冠军宝座。根据财报信息，国大药房门店数达3693家，零售连锁网络遍布19个省、自治区及直辖市，覆盖近70个大中城市。2017年上半年，国大药房实现营业收入48.88亿，同比增长12.00%，净利润同比增长30.08%至0.99亿元。自2016年9月正式被国药一致收购后，国大药房成为国药集团的战略性零售平台，国药一致将注于医药分销及零售业务，不再控股医药工业相关资产。
虽然在销售额上，国大药房当前还是同类行业企业的龙头，但相比一心堂、老百姓、益丰等民营连锁药店，国大药房的盈利能力略低。
2017年上半年，国大药房继续加速门店和销售渠道拓展，净增门店191家，其中包括直营新店160家。此外，国大药房还布局电商等创新业务，上半年该业务板块实现业绩4.9亿元，同比提高283%。在O2O平台建设方面，新增药房网商城、百度外卖、壹药网等新渠道，整体实现销售1.2亿。
此次引入沃博联，预计将借助其海外供应网络和运营管理经验等优势，进一步提升国大药房的运营能力，增强零售板块业绩增长。
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全球巨无霸找到中国踏板
沃博联是美国和欧洲最大的零售药店和保健日用品零售店，由美国沃尔格林和欧洲联合博姿两家公司合并而成。截至2017年8月31日，沃博联及其进行股权权益投资的公司在全世界超过25个国家开展业务，在11个国家运营超过13200家门店。
沃博联也是全球规模最大的医药批发分销配送网络之一，拥有390多家配送中心，每年向23万余家药店、医生、保健中心和医院提供配送服务，业务覆盖20多个国家。沃博联还是世界最大的处方药和其他保健产品的采购商之一。
沃博联产品品种丰富，旗下拥有包括沃尔格林（Walgreens）、杜安雷德（Duane Reade）、博姿（Boots）、联合医药（Alliance Healthcare），以及诸如No7、Soap&Glory、Liz Earle、SleekMakeUP以及Botanics等健康美容产品品牌。这也或将为国大药房产品种类提供更多选择。
2017年，沃博联的销售额为1182亿美元，同比增长0.7%，净收益达55亿美元，同比增长了9.9%。可以看出，虽然沃博联在欧美市场占据优势，但增长速度不够给力，加上欧美药品零售市场日益激烈的竞争环境，沃博联也在需求业绩增长突破点。
早在2015年，沃博联就计划以172亿美元收购彼时全球排名第三的零售药房Rite Aid（来德爱），该交易本预计在2016年下半年完成。但该交易一旦完成，沃博联将掌舵美国三分之一的药店，规模将在业内居于绝对领先地位，因此一直未能获得美国反垄断机构的顺利通过。
因此沃博联被迫修改方案，2017年7月，沃博联决定由全盘收购来德爱，改为收购其2186家门店及相关资产。另外，收购药品零售商Fred's公司865家门店的计划也同时终止。
沃博联收购计划接连调整，而美国市场的新入局者也在为这位行业大佬带来不小挑战。 2017年10月，有外媒消息称，美国最大网络电子商务公司亚马逊正寻求进入药品在线售卖市场。消息传出当日，包括沃博联、CVS保健、来德爱等多家巨头股价随之纷纷大跌。
而同时，作为当前全球药品销售第二大市场的中国，越来越吸引包括沃博联在内的颇具实力的跨国分销零售商的关注。
早在2007年，沃博联就与广药达成合作，广药集团旗下广州医药有限公司正式成为中外合资公司，在医药流通方面试水。合资至今，该企业一直稳居中国医药流通企业前五强。此次入股国大药房，则是在中国医药零售市场的一个新尝试。
根据中康研究院数据，2016年全国零售药店市场总规模（以终端零售价格计算）达3377亿元，较2015年增长9.2％。随着两票制、取消药占比等政策的影响，零售药店和企业已经进入加速整合期，规模化发展成为主流趋势。
零售药店上市公司门店扩张情况
来源：国信证券
在2016年，中国零售药店连锁企业增加628家。连锁门店共22.07万家，增加约2万家，而单体药店共22.63万家，减少约2万家。根据全国药品流通行业“十三五”规划要求，药店连锁率要达到50%以上。一个是国内零售药店的巨头，一个是全球医药零售的巨无霸，二者连手加速占领市场的用意已经再明显不过。
按照产权交易规则，国药一致还将与Walgreens Boots Alliance (HongKong) Investments Limited洽谈签订相关协议，并办理后续相关手续，之后尚需报国家商务部反垄断局审查。
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